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29/03/2019 10:09

《品中資-羅國森》騰訊(00700)開始「去遊戲化」

  《品中資》去年,股王騰訊(00700)的股價經歷了一次來回地獄,又折返人間之旅。
10月份的時候,股價最低跌至251﹒4元。我作為騰訊股東,也是騰訊的支持者,這段日子
當然不好受。
  但這也是騰訊股價最低潮的時候;自此,騰訊股價逐步回升,到了上周四(21日)公布業
績時,股價大約回升至363元的高位(近期高位是370元)。
  老實說,騰訊公布的2018年業績,其實不算亮麗,尤其是跟2017年比較,當時騰訊
的每股盈利增長七成三。以非通用會計準則計,增長也有四成三。
  但2018年的每股盈利增長只有一成,以非通用會計準則計,增長也不過一成九。不過,
不但我沒有對騰訊去年的業績感到失望,似乎連市場也收貨。
  相反,去年騰訊公布了亮麗的2017年業績後,股價就開始急插,主要因為大股東南非傳
媒集團Naspers Limited首度減持騰訊。自此,騰訊股價就反覆尋底,直到去年
10月,跌至251﹒4元才見底回升。
  不過,今年的情況明顯不同,騰訊公布一個尚算及格的業績後,Naspers又宣布「曲
線減持」騰訊,即透過分拆持有騰訊的子公司上市,變相套現。但這個消息沒有影響騰訊的股價
;當上周五(22日)美股急挫,本周一(25日)港股也大跌時,騰訊股價才回落了大約10
元。
 
*業績報表編排顯心思*
 
  我趁上周末時翻閱騰訊的業績,有一個很強烈的感覺,那就是,騰訊開始「去遊戲化」了。
何以見得?因為過去騰訊業績報表的編排,都在業績摘要後,就回顧業務,而在開首的公司策略
中,必定會談QQ和微信的最新滲透率,然後就是網絡遊戲和數字內容的成績。
  但今年讀完QQ和微信的滲透率後,還有去年微信小程序的成績,然後強調公司已經建立了
一個「涵蓋網絡遊戲、文學、視頻、音樂、新聞和漫畫的生態系統」,然後才簡介網絡遊戲去年
的成績,當中更強調已經建立一個健康的遊戲系統,協助父母和教師管理子女的遊戲時間,目的
是讓網絡遊戲業務能夠可持續、健康地長遠地發展下去。
  在此,相信不用我交代,大家也知道,去年內地網絡遊戲業,可以說是進入了寒冬,因為監
管機構停止辦理網絡遊戲商業化審批達9個月,直到去年底才逐步恢復。
  結果,騰訊去年的手機遊戲收入778億元人民幣(下同,這數字也包括歸入社交網絡業務
的手機遊戲收入),增長只有兩成四。如果單計個人電腦遊戲,去年的收入是506億,下跌了
8%。
  由此可見,騰訊的遊戲業務已經不復當年勇,2016和2017年是內地網絡遊戲由電腦
遊戲過渡至手機遊戲的高峰期,所以,帶動騰訊的整體業務進入另一次高增長期。
 
*名正言順的互聯網巨擘*
 
  我在早前的品評中也指出過,我認為,10年後的騰訊,手機遊戲業務不應該是騰訊的核心
業務。未來的騰訊,應該是真正的互聯網巨擘,為各行各業,以至全社會,提供創新的生活模式

  騰訊確實順應了時代和潮流變遷,開始「去遊戲化」,並於去年下半年公布了成立以來,第
三次戰略升級和架構調整,奠定了騰訊從消費互聯網轉移至產業互聯網的發展方向。
  過去,騰訊將自己的業務分成三大部分,大家熟知的網絡遊戲,是屬於互聯網增值業務,另
一部分是網絡廣告,第三部分是「其他」。所謂「其他」,其實包括了增長潛力巨大的雲計算和
支付業務。
  在2018年的業績報表中,騰訊花在網絡廣告、騰訊雲和微信支付等幾項業務的描述都較
以往詳細。還有,騰訊也特別提到,除了核心業務之外,他們也投資於各行業最優秀的公司,目
的是要把握相關垂直領域的新機遇。
  至去年底止,騰訊總共投資了700多家公司,超過100家的每家估值都達到10億美元
,當中60家已經上市。另外,騰訊也與不少零售行業的公司合作,一來可以擴大支付業務和廣
告客戶的基礎,二來可以加快企業方面的滲透。

*迎接騰訊的第二春*

  這一刻,騰訊的服務對象,已經開始由個人轉向企業,而這個轉變,無可避免要犧牲短期增
長,所以,去年底時我也修訂對騰訊2018年的增長預測,由大約三成,降至大約兩成。結果
,以非通用會計準則計(投資者也傾向以這個準則計算的業績作為衡量騰訊的指標,因為以國際
會計準則計算的業績,涉及較多非現金的盈虧,不能反映核心業務的表現),去年騰訊的增長大
約就是兩成。所以,我認為騰訊去年的業績是及格的。
  正如我在早前的品評中說,我認同騰訊今次的轉變,只不過,轉變比我預期中來得更快更急
。這可能就是互聯網年代的特色,因此,我也期望,騰訊的第二春會來得比我預期中快!
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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