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30/04/2019 12:27

《真知灼見-溫灼培》日圓走強機會相對高

  《真知灼見》受中美貿易紛爭影響,日本出口同受打擊。日本3月份出口按年比下跌
2﹒4%,並且是連續4個月下跌。幸好,日本3月份仍能保持5285億日圓的貿易盈餘,不
過,如轉換成美元計,貿易盈餘只不過是47﹒2億美元,實際上是一個非常少的數目。日本另
一重要經濟指標工業生產,其3月份數字按月及按年分別下跌0﹒9%及4﹒6%。至於日本第
一季GDP數據,則有待5月20日公布。不過,從南韓第一季GDP按季已見收縮0﹒3%所
見,預料日本第一季經濟也難有表現。經濟差日圓理應跌,但一點必須理解,現時日圓約處
111﹒50兌1美元水平(7﹒03港元),而過去兩年所見,日圓每當見114兌1美元(
6﹒8港元),其均會掉頭回升。這給予筆者感覺,就是日圓真要跌,其下跌空間有限。

*日本似乎不會讓日圓跌穿114兌1美元*

  過去兩年,日圓屢次於114水平反彈,相信並非巧合。不排除日圓匯價一但過弱也對日本
經濟不利,因為日本有著不少能源及食品等必須品要靠進口。一個過弱日圓匯價會使入口變得昂
貴損害經濟。再者,一個過弱的日圓匯價也未必能增加多少出口,所以相信日本政策官員是有意
不讓日圓大舉跌穿114兌1美元。
  假設上述分析正確,於111﹒50水平筆者相對傾向看強日圓,相信值博率可更高。但看
強日圓又是否有充份理據呢?首先,自美國聯儲局改變貨幣政策意向,由原先預期今年有機會加
息兩次,改為預期不加息及有機會於9月停止縮表,投資者便開始從市場上買回美債,使具指標
性的美國10年債息由去年8月高位3﹒232%輾轉回落,現只為約2﹒52%。美債息與日
債息差距收窄,這可成為日圓走強的其中原因。但更重要是,上周日本財相麻生太郎的一番話。

*美國與日本貿易談判,匯率將是議題之一*

  上周與美國財長努欽會後,麻生在記者會上指,東京不能接受把日本的貨幣政策與貿易混為
一談。對於匯率問題,麻生指雙方同意交由兩國的金融監管機構討論。上述麻生的言論透露了兩
個重要訊息。首先,匯率將會是是次美日貿易談判的其中環節。其次,美國不單希望左右日圓匯
率,更希望插手影響日本的貨幣政策。現在日本雖然強烈反對美國插手其貨幣政策,但最終能否
成功阻止仍有待觀察。但一點幾可肯定的是,匯率將會是議題之一。美國要改善貿易,要與日本
談判,相信不會是要求日圓貶值吧!提防日後日圓有機會走強。
  論經濟尤其出口形勢,確實很難要求日圓大幅走強。但技術上也不能排除日圓暫於110至
112﹒50兌1美元間走上落,期間往110(約7﹒15港元)方向邁進的機會或相對高。
至於具體變化,這還看日後美日貿易談判結果。《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
(筆者電郵:enroll@hangseng﹒com)

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