受中美貿易紛爭影響，日本出口同受打擊。日本３月份出口按年比下跌２﹒４％，並且是連續４個月下跌。幸好，日本３月份仍能保持５２８５億日圓的貿易盈餘，不過，如轉換成美元計，貿易盈餘只不過是４７﹒２億美元，實際上是一個非常少的數目。日本另一重要經濟指標工業生產，其３月份數字按月及按年分別下跌０﹒９％及４﹒６％。至於日本第一季ＧＤＰ數據，則有待５月２０日公布。不過，從南韓第一季ＧＤＰ按季已見收縮０﹒３％所見，預料日本第一季經濟也難有表現。經濟差日圓理應跌，但一點必須理解，現時日圓約處１１１﹒５０兌１美元水平（７﹒０３港元），而過去兩年所見，日圓每當見１１４兌１美元（６﹒８港元），其均會掉頭回升。這給予筆者感覺，就是日圓真要跌，其下跌空間有限。
＊日本似乎不會讓日圓跌穿１１４兌１美元＊
過去兩年，日圓屢次於１１４水平反彈，相信並非巧合。不排除日圓匯價一但過弱也對日本經濟不利，因為日本有著不少能源及食品等必須品要靠進口。一個過弱日圓匯價會使入口變得昂貴損害經濟。再者，一個過弱的日圓匯價也未必能增加多少出口，所以相信日本政策官員是有意不讓日圓大舉跌穿１１４兌１美元。
假設上述分析正確，於１１１﹒５０水平筆者相對傾向看強日圓，相信值博率可更高。但看強日圓又是否有充份理據呢？首先，自美國聯儲局改變貨幣政策意向，由原先預期今年有機會加息兩次，改為預期不加息及有機會於９月停止縮表，投資者便開始從市場上買回美債，使具指標性的美國１０年債息由去年８月高位３﹒２３２％輾轉回落，現只為約２﹒５２％。美債息與日債息差距收窄，這可成為日圓走強的其中原因。但更重要是，上周日本財相麻生太郎的一番話。
＊美國與日本貿易談判，匯率將是議題之一＊
上周與美國財長努欽會後，麻生在記者會上指，東京不能接受把日本的貨幣政策與貿易混為一談。對於匯率問題，麻生指雙方同意交由兩國的金融監管機構討論。上述麻生的言論透露了兩個重要訊息。首先，匯率將會是是次美日貿易談判的其中環節。其次，美國不單希望左右日圓匯率，更希望插手影響日本的貨幣政策。現在日本雖然強烈反對美國插手其貨幣政策，但最終能否成功阻止仍有待觀察。但一點幾可肯定的是，匯率將會是議題之一。美國要改善貿易，要與日本談判，相信不會是要求日圓貶值吧！提防日後日圓有機會走強。
論經濟尤其出口形勢，確實很難要求日圓大幅走強。但技術上也不能排除日圓暫於１１０至１１２﹒５０兌１美元間走上落，期間往１１０（約７﹒１５港元）方向邁進的機會或相對高。至於具體變化，這還看日後美日貿易談判結果。《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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