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16/05/2019 11:00

《真知灼見-溫灼培》金價受惠中美貿易磨擦升級嗎?

  《真知灼見》踏入5月份中美貿易磨擦升級,中美互加徵關稅。市場即時反應有好幾方面。
首先,日圓及黃金價格顯著上揚,相反環球股市、商品價格及商品貨幣匯率這些主要跟環球經濟
走的投資市場則顯著下滑。至於美元雖然被視為避險貨幣,但今次卻未見出現一支獨秀的上升情
況,這不排除與市場擔心是次紛爭涉及中美兩國,美國經濟有機會同時受損,驅使聯儲局日後或
需大刀闊斧減息下會不利美元。所以是次避險資金未有走向美元。

*六成黃金需求繫於環球經濟增長*

  筆者今日想與大家主力分析黃金市場走勢,因為此時此刻金價走勢最容易被市場誤解。
  金價自中美貿易紛爭擴大後顯著上升,由5月初約1270美元低位一度於本周初上破
1300美元水平。不少市場分析把這現象歸咎於中美貿易磨擦加深,使全球投資氣氛轉惡,資
金流入金市避險所致。對此分析筆者十分反對。如環球投資氣氛及經濟進一步惡化,筆者反而相
信金價跌的機會大於升。箇中原因簡單,黃金需求佔一半是飾金需求,當中又以中國及印度為最
大買家。中國經濟一旦轉差,削弱了中國消費者對黃金的購買力,又如何令金價上升?再者,倘
中美經濟同時受損,全球經濟將難獨善其身,黃金首飾十份昂貴,試問屆時誰還有能力購買?不
要忘記,黃金需求還有一成是工業用金,用黃金製成的工業產品肯定是高檔次產品,經濟差這些
產品往往是首當其衝受影響。合計當六成黃金需求同時受到負面影響,單憑三成的黃金投資需求
變化又如何能扭轉整個下跌趨勢!(註:還有一成是中央銀行對黃金需求,但這需求全是央行的
政治決定與經濟及投資因素無關)
 
*中東局勢緊張牽引本月金價上升*

  除非中美的貿易紛爭演變成南海局勢不穩,屆時筆者會同意金價應該上升。否則,以現時中
美的紛爭只限於貿易層面,金價就難發揮其避險作用。倘金價是次上升與中美問題無關,又是甚
麼因素推升了金價?不排除與中東局勢緊張有關。
  美國加強對伊朗制裁,伊朗威脅要封鎖霍爾木茲海峽。本月初沙特阿拉伯運油輪在這附近海
域遭襲擊,伊朗雖然否認與事件有關,但市場擔心區內局勢升級,金價因而受惠。所以踏入5月
初金價確是上升,但筆者希望大家投資者弄清是次真正導致金價上升的原因,因為如果捉錯用神
,會使大家日後在分析黃金走勢時會有偏差。

*金價1300美元水平失購買力*

  最後,假如撇除一切政治因素,單從純供求因素去看黃金,金價又應否上升還是下跌呢?據
世界黃金協會(WGC)5月2日公開的全球2019年第一季黃金需求報告顯示,該季全球黃
金總需求量為1053﹒3噸,按季大跌18﹒6%。按筆者根據路透社提供的數字計算,
2019年第一季現貨黃金的平均價格為1303美元,反觀去年第四季平均黃金價格為
1228美元。也是說,早於中美貿易關係轉惡,當金價攀上略高於1300美元水平,市場早
已對黃金失去購買力。現再加上中美貿易紛爭擴大因素,可以想像金價要維持於1300美元水
平之上將更為困難,除非中美貿易紛爭發展成南海局勢緊張局面,又或中東局勢轉惡化。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
(筆者電郵:enroll@hangseng﹒com)

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