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03/06/2019 10:27

《融天納地-溫天納》穩增長與防風險之平衡

  《融天納地》自4月後,內地信貸投放節奏放緩,貨幣政策的邊際調整,以及貿易形勢的劇
變,對內地企業經營的影響繼續出現。上月內地PMI中的新出口訂單指數急挫,拖累新訂單指
數。與此同時,內地進口指數亦下挫至47﹒1,反照出內地需求疲弱。
  
  在貿易戰再起之時,加上環球經濟增長乏力,內地未來進出口或有可能持續下滑。觀察環球
主要發達地區綜合PMI是處於下跌區間,以5月份最新公布的歐元區和日本環比數據為例,均
出現回落。此外,美國加徵關稅事發突然,內地從事外貿的企業事前準備並不足夠,故此承受了
更大的衝擊。
 
  在半年結前,一系列變化與挑戰將呈現,筆者列舉如下,首先,內房在經歷較佳發展後,韌
性能否持續,在調控加強環境下,房地產市場繼續上升空間有限,未來會否轉向下跌?上半年,
內地資產市場曾一度出現勝景,近期的回調,對往後金融數據會否產生不利影響?內地工業企業
利潤持續滑落,會否低處未算低?內地貨幣供應在高基數效應下,有可能出現回落的壓力。內地
通脹在年內會否出現新高點,影響貨幣政策的彈性。中央及地方政府債務額度落地後的實際效果
評估,是否達到預期的後果?環球經濟與貿易增長速度面臨回落的壓力。美國第二季度經濟會否
如預期般回落。6月底即將到臨的G20峰會能否?國際不明朗局勢因素解套?危機會否加劇?
 
  無可否認,政府需要採用更為有效的穩增長政策,來推動經濟企穩。不過,近期政策力度尚
未呈現強力托底,而且監管機構對內地金融機構打破剛性兌付式的支持。內地城商行、農商行對
公存款以及同業負債若收縮,或將直接減少其資金來源,進而降低資金投放規模,對內地流動性
將帶來收縮壓力。若出現信貸再收縮,經濟和資本市場均會受影響,必須在穩增長與防風險之間
取得平衡。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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