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26/06/2019 09:10

《投資筆記-黃子燊》持盈保泰短線部署開始審慎

  《投資筆記》上周,本欄曾經提及國內股市正在築底,只要美股不下跌或維持橫行,港股有
條件擴大升幅追落後。結果在本欄上周三(19日)刊出當日,恆生指數便高開726﹒1點,
以28224﹒87開盤,並開展了一個短期的小升浪。而美股(以標普500指數作代表)在
上周二(18日)開始,亦接連上升並破頂,並創了歷史新高。而就環球其他風險資產,於本周
亦表現不俗,MSCI新興市場指數、滬深300指數、泛歐600指數等均上升了分別
2﹒85%、5﹒14%及1﹒42%。
  雖然在走勢方面,本周風險資產表現相對不俗,但在經歷此輪小升浪後,雖然筆者對風險資
產的中線看法仍偏向樂觀,但短期部署方面,取態已變得傾向審慎,會選擇候低吸納而不是盲目
追貨。這裡有幾個原因,包括對國際形勢的擔心、市場預期與實際情況的落差
(expectation gap)及走勢原因。

*「習特會」重蹈「特金會」覆轍的風險不可輕視*

  首先是國際形勢的原因。眾所周知,在本月29日美國總統特朗普便會與中國國家主席習近
平於G20峰會上會面,屆時將會就中美貿易問題作出磋商。不少人均對此次會晤均寄予厚望,
但筆者卻不敢過份樂觀。誠然,去年11月的「習特會」為中美貿易商談的推進帶來了良好效果
,但我們不能對本次「習特會」的結果過份樂觀。戰友們可能都記得,在首次的美朝領導人會晤
,特朗普和朝鮮領導人金正恩均言談甚歡,並稱找到共識。但到第二次在於河內舉辦的「特金會
」,形勢便急轉直下,臨時取消午宴,連原先草擬好的《河內宣言》也無疾而終,而據媒體報道
,當年第二次「特金會」所以破局的原因,和特朗普在會面中突然開天殺價有關。本次的「習特
會」會否重蹈覆轍,實是值得投資者憂心的事情,此點亦是筆者短期部署傾向審慎的原因。

*市場預期相對樂觀且已「price-in」,一旦落空將調整*

  第二點是和市場預期與實際情況的落差(expectation gap)有關。支撐本
月反彈的兩大因素,除了上文所說的「習特會」令中美貿易現曙光外,就是聯儲局的取態明顯偏
鴿,令市場憧憬貨幣政策將再度放鬆(包括減息甚至提前結束縮表)。如參考利率期貨,市場已
預計下月減息機率達100%,而資產價格走勢亦已反映出有關預期(包括黃金價格及短期國債
價格走勢)。在有關聯儲局轉鴿的利好消息已被價格反映(price-in)的情況下,即使
聯儲局真的減息,相信短期刺激作用有限,相反,一旦聯儲局不進行減息,市場卻可能會回吐。
加上標普500指數現在預期市盈率已重新回到五年平均的位置,為近期估值區間的相對高位,
這反映投資者對市場前景相對偏向樂觀。一旦有關樂觀預期落空,相信會為市場帶來調整,這亦
是令筆者短期部署相對審慎的另一個原因。

*於目前價位短期對風險資產取態須審慎*

  最後,在走勢方面,戰友們亦可能留意到,此次反彈浪中,最為強勢的是美股,而中港股市
則相對弱勢。現在中港股市已先行開始回落,美股(以標普500指數作代表)又受前頂牽制,
加上上文提及的兩點因素,亦令回調風險正在累積。
  故此,在宏觀部署上,雖然筆者在中線並不看淡,但在短線部署上,筆者會偏向審慎,除非
有特發消息,不然不會選在此刻配置大市,會有耐心地候低吸納,最多只會限注選股迎戰。反而
,若美股及港股有所回調,如美股調至前低位2722點,或港股回調至約26800點,如宏
觀情況沒有過份變壞,則會視之為吸納時機。
《晉裕環球資產管理投資研究部投資分析師 黃子燊》

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