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03/07/2019 13:32

《拆局麒想-林嘉麒》中教(839)行業併購專家,前景看高一線

  《拆局麒想》企業上市最大目的是資金需要,在融資市場取得資金後作發展之用,直接是以
併購擴大業務。中教控股(00839)於2017年12月上市,上市前已深明此道,收購了
白雲技師學院;上市後更積極併購,截至2019年2月28日,集團有約14﹒7萬名學生,
按在校人數計為中國最大的上市高等及職業教育機構。某程度上,教育與盈利略為矛盾,惟內地
部分私營學校,經營略有不善,期待未來發展健全,確實有整合的必要。

*學生人數增至16萬人*
 
  中教近期宣布收購一家位於重慶的本科學校,代價為10﹒1億元(人民幣.下同),該學
院擁有約1﹒3萬名學生,位於重慶市渝北區及綦江區的校區,校園面積1572畝。資值淨值
5﹒42億元,收購價為不足1﹒86倍,價錢合理是由於未經審核淨虧損(除稅後)為
400萬元。收購完成後,中教總體學生人數可增至16萬人,進一步鞏固行業龍頭位置。
  衡量教育股前景,我們首先從學生年級及學科為首,是本科、專科、中小學,還是學前教育
,其次是學校人數及其收生率,及後就是學費及加價情況。中教從事高等教育,現時在江西、廣
東、河南及陝西四個省份,經營四所高等教育機構及三所職業教育機構。回到2017年12月
上市時,集團只擁有三所學校,在校人數7﹒5萬人,學生人數現時已翻接近一番,全因併購適
宜的策略。

*四出收購具代表性學校*
 
  連同上文提及的重慶收購,中教今年已進行了兩個併購活動。早於今年1月,集團已與獨立
第三方訂立協議,以收購山東大眾文化股權獲得位於山東省蓬萊市的泉城大學;同時,集團已購
泉城大學鄰近土地及物業,以作未來發展之用,預期收購將於2019年年內完成。鑑於高等教
育行業的較高准入門檻,集團早已制定併購策略以達致增長目標,並以專業及執行力強的併購團
隊已審視逾200個潛在併購目標,其中部分已進入盡職審查程序。根據往績,集團所收購的學
校有一定的代表性,在上市前2017年8月,收購的白雲技師學院,是武漢大學中國科學評價
研究中心及中國教育質量評價中心聯合中國科教評價網發布的中國民辦院校綜合競爭力排行榜中
排名第一;2018年3月,收購的鄭州城軌學校是中國最大民辦中等職業學校,而西安鐵道學
院是中國最大民辦技工學校。
 
*借貸比極低,財務健康*

  中國現時有逾700所私立高等千教育院教,包括私立大學、私立專科學校和獨立學院,以
及數千所私立職業學校,而鑑於學校經營大多為私人形式及地區經營,不少學校有持續虧損的情
況。中教在上市後有資金的優勢,加上目標清晰的策略,按照總借貸與總權益計算的資產負債比
只是10﹒7%,以一般上市公司而言的借貸比為極低水平,財務健康,有利繼續未來併購。近
期教育股已沉靜了一段時間,長線值得留意。《宏匯資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
 
*筆者並無持有上述股份

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