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10/07/2019 16:04

《拆局麒想-林嘉麒》長實(01113)評級被撤回無損信貸實力

  《拆局麒想》惠譽撤回對長實集團(01113)所有評級,原先對長實的長期外幣信貸評
級為A,展望評級為穩定,高級無擔保債券評級A,由長實地產發行規模達30億美元的歐元中
期票據同樣擁有A評級。信貸評級目的是評估某投資產品的信貸風險,以便投資者作出參考,然
後作出投資決定。部分投資者聽到評級被撤回,反應或過於敏感。

*未被評級不代表信貸惡劣*
 
  首先,要知道信貸評級機構為債券發行人進行評估,不論是企業或政府。主要的債券評級機
構包括標準普爾、穆迪和惠譽。個別債券評級大致分為投資級別和高收益類別,後者亦即所謂的
「垃圾」債券。在這兩個類別下,債券會在AAA級至D級之間獲得一個較具體的評級。
  不過,未被評級的債券發行人或債券,並不代表發行人的信貸狀況惡劣,或出現信貸違約的
問題。信貸評級機構是一間商業公司,只是提供評估信貸風險服務,透過深入分析個別企業的帳
目和業務前景,從而釐定企業還款的可能性。考慮到營運利潤率、固定開支、間接開支和現金流
等因素,從基本角度審視一間企業還債的財務能力。

*維持標準普爾及穆迪評級*
 
  事實上,有部分知名的香港上市公司,其部分發行的債券也沒有評級,例如:新世界
(00017)、恆隆地產(00101)等。何況評級機構作出評級服務是需要收錢的,部分
企業可因應商業決定而減少此費用開支。今次惠譽撤回原因是長實停止參與評級過程,不再向惠
譽提供資訊,變相是炒了惠譽魷魚,但長實已表示標準普爾及穆迪兩家機構維持評級,而且是穩
定的A評級,行動顯示長實有繼續向標準普爾和穆迪提供資訊。事實上,現時三間國際評級機構
中,惠譽屬於最小型,長實要慳錢,踢走惠譽亦是合理。

*金融機構章程要求可滿足*

  當然,評級機構在金融市場上有其特別的作用。部分投資金融機構buyside的
Memorandum之章程內或有列明投資標的是需要評級的,甚至乎是兩間或以上的評級級
別。長實已表示,標準普爾及穆迪兩家機構維持評級,相信在足夠資訊供投資者參考之外,亦滿
足了金融機構的章程要求。當然,資本市場中,部分有評級的資產亦可用作於抵押貸款之用途,
長實繼續有兩間評級機構作評級,今次事件未會影響融資市場。
《宏匯資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》(筆者並無持有上述股份)

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