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07/08/2019 10:00

《投資筆記-黃子燊》越南經濟會否成貿易戰大贏家?

  《投資筆記》當今環球經濟,如要說一個沒人會反對的判斷的話,應該就是經濟前景相當不
明朗。中美間的貿易爭端,有惡化跡象-美國先是突然向中國3000億美元出口美國的商品徵
收10%關稅,其後中國作出反制,容許離岸人民幣跌穿重要的「七算」心理關口;美國則將中
國列為「匯率操縱國」,以作反擊。那在中美貿易戰之下,有沒有投資樂土呢?一系列避險產品
,如黃金、高評級債券等,固然為可考慮的工具,但本期希望和大家分享的,則是越南市場。

*越南屬「追趕型經濟體」*

  在深入探討其他細項前,希望先簡要跟大家談談越南的屬性。在經濟學角度而言,越南屬於
「追趕型經濟體」(或稱「後發型經濟體」)。這是甚麼意思呢?就是它是一個起步相對較遲的
國家。「追趕型經濟體」聽下去好像並非一件好事,然而,這類型的經濟體卻有個好處,就是發
展的路徑有前人可循,不用自行摸索,因而發展起來可以較快。

*越南承接從中國出走的產業*

  那越南的情況是怎樣呢?那就要提到另一個理論,「雁行理論」了。簡要而言,雁行理論指
某一產業,會因應著經濟體的發展,而不斷遷移。直接舉例,例如成衣製造業,當年是在香港生
產;後來香港經濟起飛,人工成本開始昂貴,則轉而到國內了;後來國內人工成本亦開始昂貴,
則其遷移到了越南、柬埔寨等地方去。越南目前的情況,正正是在承接一些從中國轉移出來的,
附加值較低的產業,這就是越南的成長模式。

*中美貿易戰加速中國企業出走*

  越南本身已經是一個高速發展中的經濟體,近年的實質GDP增長俱高於5%,而促使其經
濟值得進一步看好的原因是,中美貿易戰作為一個催化劑,加速了產業的轉移。正如上文提到,
由於貿易衝突的原因,美國對中國出口的貨品開徵關稅,而部分產業利潤微薄,一旦被徵關稅,
則其利潤已所剩無幾,故此需要轉移至其他地方生產以避開關稅。而由於越南的人工低企,故此
對有關企業亦甚具吸引力。如我們參考經濟數據,不難看到外國直接投資近年紛紛流入越南,及
越南的進出口量均節節上升。實際上,如三星、LG等大企,近年亦紛紛於越南投資設廠。

*穩定金融環境,吸引投資者設廠*

  越趨穩定的金融環境,亦是越南吸引投資者的地方。如看其政策利率及銀行同業拆息,近年
一直維持於4%-5%左右,遠低於2012年前的超過10%的水平。越南盾兌美元亦變得相
對穩定,即使像2018年環球如此波動的情況下,越南盾全年高低位只差約2﹒93%,遠少
於MSCI新興市場貨幣指數的8﹒76%。越南的外匯儲備於近年亦有所增加,據國際貨幣基
金會數據,截至2018年底,相較起三年前(2015年底),越南的外匯儲備已增加了一倍
至550﹒74億美元,這將對越南盾的穩定性帶來進一步支撐,而這又進一步吸引一眾以出口
為主導的廠商到越南設廠。

*人均收入不高,離「中等收入陷阱」尚遠*

  像越南這種後發型經濟體,最擔心的是甚麼呢?就是「中等收入陷阱」。所謂「中等收入陷
阱」,就是當一國的人均收入達至「中等收入水平」,則由於其勞動力成本不再便宜,在國際競
爭上便會失去優勢。然而,參考世界銀行數據,越南2018年的人均收入為2400美元,而
「中等收入陷阱」的第一個關口為約4000美元,中間尚有一段差距,故預計越南尚會有一段
發展的空間。戰友們不妨注意,並考慮分注長線吸納。

*投資越南可考慮使用ETF*

  於港交所上市產品中,有那些投資產品具有越南概念呢?Premia Partners
越南ETF(02804)及XTR富時越南(03087)均為追蹤越南股市的產品,前者追
蹤MSCI越南指數,而後者則追蹤富時越南指數。前者的消費必需品曝露較高,而後者在房地
產及金融方面的曝露則相對略高一點。如何部署,則要看個人的取態了。
《晉裕環球資產管理投資研究部投資分析師 黃子燊》

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