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30/10/2019 13:26

《拆局麒想-林嘉麒》國壽業務多方面改善,三年戰略計劃初見成效

  《拆局麒想》國壽(02628)公布第三季業績,屬於早前盈喜的預期中間數,股價半日
(30日)升幅3%。集團於10月18日收市後發盈喜,消息公布翌日股價已升半成,今日股
價繼續有得升,因投資亮點給市場驚喜。
 
  按中國企業會計準則,截至9月底止國壽純利為577億元(人民幣.下同),按年增長
190%;單計第三季,歸屬於母公司股東淨利潤為201﹒03億元,按年升4﹒8倍。撇除
去年一次性稅收歸還51﹒54億元,期內盈利也大升4﹒3倍。去年基數低是主因,事實上,
國壽去年整體業績差過同業及市場預期。
 
*投資收益改善*
 
  另外,投資收益大幅改善亦是帶動業績的另一原因。期內實現總投資收益1345億元,總
投資收益率為5﹒72%,同比提升231個基點;淨投資收益達1139億元,淨投資收益率
為4﹒83%,同比提升21個基點。國壽期內優化了權益類投資品種結構,而且固定收益類資
產投資收益持續增長,整體投資收益大幅增長。預期策略不變下,未來投資收率將進一步見改善

 
  今年業務能夠大幅改善,可歸功於管理層作出今年戰略目標「重振國壽」的第一年,啟動了
「鼎新工程」,計劃以兩年至三年時間重振國壽。方向為「強化前台,優化中台,精減後台」,
並設立三大中心,包括擴大個險中心,多元發展中心和投資中心等。以投資收益來看,集團得到
不錯的成績。
 
*新業務勝預期*
 
  首三季新業務價值按年升20%,好過市場預期。相比同業的低單數增長,國壽表現令市場
滿意,低基數是原因之一。有待觀察的是,國壽的新業務價值有放緩情況,由首季增長28%,
至中期的22﹒7%,至首三季的20%,事實有待改善。不過,首年期交保費在長險新單保費
中的佔比達98﹒07%,較去年同期增長8﹒45個百分點。十年期及以上首年期交保費在首
年期交保費中的佔比達51﹒06%,較去年同期增長15﹒72個百分點。特定保障型產品保
費佔首年期交保費的比重同比提升8﹒79個百分點。期內,退保率為1﹒67%,同比下降
2﹒78個百分點。數據反映保障型業務快速增長,而保費結構也是不斷優化。
 
*銷售效率提高*
 
  值得留意的是,國壽一直被認為銷售架構效率需要改善。期內,精減後台銷售隊伍總人力約
195萬人,較2018年年底增加約18萬人。其中,個險渠道隊伍規模達166﹒3萬人,
較2018年年底增長15﹒6%,而個險渠道月均有效銷售人力就同大增37﹒4%;個險渠
道月均銷售特定保障型產品人力規模同比提升49﹒2%。數字反映銷售人數有效率地增加。確
實,國壽今年5月開始,亦是全年業績公告之後,每月保費收入是持續增長,由首5月的
4﹒7%,到首6月5%,首7月5﹒11%,首8月5﹒8%,到首9月的6﹒08%,增長
率儘管不算很大,惟穩定增長反映業務持續改善的能力。
 
*今年累升24%*
 
  估值方面,國壽現價市賑率1﹒58倍,相比太平(00966)的1﹒05倍、太保
(02601)的1﹒53倍、新華(01336)的1﹒32倍、財險(02328)的
1﹒36倍,並不算太便宜。(平保(02318)為2﹒62倍,高估值來自於金融科技等的
綜合價值,在此不作詳細分析。)不過,國壽股價年初至今,累升幅度24%,遠高於恆指的
3﹒3%升幅,反映投資者對國壽前景的看好。「鼎新工程」還有兩年,國壽值得投資者看高一
線。《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
 
*筆者並無持有上述股份

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