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20/11/2019 15:12

《拆局麒想-林嘉麒》金界賭牌長達70年,大股東溢價換股顯信心

  《拆局麒想》金界(03918)近日宣布透過其全資附屬公司獲發牌照在柬埔寨經營賭場
70年,該期限於2065年屆滿。期間,集團擁有可在柬埔寨金邊方圓200公里範圍內經營
賭場(柬越邊境地區、Bokor、Kirirom Mountains及
Sihanoukville除外)至2035年的獨家經營權,現已延長額外10年,直至
2045年12月31日。名義上,延長經營時間,而且是獨家經營,以賭場此模式,誇張地說
坐著派牌賺多10年錢,對企業的價值來說巨大,惟金界股價半日上升2﹒4%,市值只是增加
1億多,升幅似乎未夠。再者,有別於澳門賭彩股,金界牌照不受博彩類型、賭桌及電子博彩機
數量、博彩空間、博彩中介人佣金及回扣的限制,公司擁有極大的靈活性,面對市場需求變化,
可改變其運營以符合客戶的需求。
 
  政局方面,新柬埔寨王國政府於2018年9月正式及順利組建,未來五年任期,經營環境
穩定,持續地令外國直接投資增加,去年流入柬埔寨的外國直接投資達31億美元,按年就增長
11%。與中國的緊密地緣政治關係下,截至2019年7月,到訪柬埔寨的國際商務旅客量增
加了152%,達到83﹒9萬人次,其中來自中國旅客佔約78%。中美貿易關係影響下,部
分中國製造業公司亦遷往柬埔寨等成本較低的國家。金界項目位於金邊的市中心,地理位置優越
,當地經濟動力增加,加上旅客人數上升,公司未來盈利自然水漲船高。
 
*大股東對前景信心大*
 
  事實上,大股東Chen Lip Keong對公司未來前景信心非常大。首先,由
2018年5月開始至11月,分階段以7﹒0213至7﹒6418的每股平均價增持,合共
增持接近3000萬股,持股至66﹒1%。另外,今年初公布Naga3擴建工程,投資額最
高達35億美元,佔當時集團規模超過逾半市值,市場對項目前景存疑,而且項目以家庭旅客為
目標,投資額高,回報是未知數,最後大股東在今年4月決定承擔一半的開發成本,待項目完工
及全面投入營運時,才按每股12元發行逾11﹒42億股新股支付,較當時溢價高出29%,
可見大股東對項目的信心。事實上,到今年9月,股份已升至12元,至今日(20日)中午收
市價14元,可見其眼光。
 
  以股價升幅表現,亦反映了投資市場對公司前景的看法。雖然每股價值由項目落成後,會隨
著大股東得到新股後持股將由66﹒1%升至73﹒17%而攤薄了小股東的權益,不過,由於
項目需要多年才能落成,加上大股東以變相零息給予公司作貸款,而且11﹒42億股在項目落
成前也不能收取股息,更突出大股東願意付出極高的機會成本。公司已表示未來發展Naga3
項目不會影響派息,現時預期息率達3﹒5厘,預測市盈率17倍,估值上仍然吸引,相信未來
股價仍可睇高一線。《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
 
*筆者並無持有上述股份

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