科技企業、初創公司財力有限，創辦人多會引入不同投資者融資，令公司壯大。當股東人數增加而有不同意見時，營運方向容易只著重眼前短線利益，忽略了創辦人原先創業的原意，導致企業發揮不了長線價值。時至今日，市場出現了全新的股權架構－－同股不同權 －－用以解決這個問題。讓我們一起探討這個股權架構的特點和投資價值。
同股不同權，按字面解釋，即使持有相同股數，但擁有的權利卻不同。在這個架構下，股東的分享利潤權和控制權是分開的。簡單來說，部分股東，多數是創辦人和管理層，可能只是持有少量股份，分享到的利益很少，卻可以牢牢掌握公司的控制權。而其他一般股東無論持有多少股份，分享利潤權有多大，都得不到企業的控制權。
在這個架構下，雖然可免除一般股東的干擾，但股價通常出現一定程度的折讓。因為控制權在核心成員手中，能掌控創造盈利的方向。具遠見的創辦人可運用更大的自主權，不需理會短線的利益回報，發展能建立長遠價值的項目。另一方面，因為股份始終沒有控制權，市場通常不會願意付出溢價購入這些股份，導致股價相對於高控制權的股份出現折讓，這也可能是投資良機。
同股不同權的成功例子有為人熟悉的谷歌（Ｇｏｏｇｌｅ）。２００４年，谷歌上市時，招股文件就指出，要實現到谷歌的遠大理想，需要的是自主權。它不斷改革由網絡搜尋引擎和廣告，發展到雲端服務，成為網絡服務龍頭之一。這個成功歸因於同股不同權給予的彈性，既可為了長線目標不斷嘗試新項目，又有自主權不派發現金股息，作為營運儲備。回望它上市當天一股約５０美元，相比於管理層持有的股份有一定折讓。到了２０１８年底，升至約１０００美元，升值２０倍。由此可見，若然公司的長線遠景真的實現，是有一定的投資價值，能為投資者帶來「同股同權」亦可能望塵莫及的豐厚回報。
從谷歌的例子可見，只要公司運用同股不同權的控制權得宜，是有助邁向長線增長。但另一方面，一般股東沒有控制權，企業仍然存在不理會股東利益的風險。那麼投資者可以怎樣分析企業，從而避開這陷阱呢？
投資者可以從公司管治去判斷有否顧及大眾股東的利益。
第一，企業內部的人士有否過份優待的報酬 。因為缺乏一般股東的監督，同股不同權的企業能輕易通過過份獎賞計劃，如優厚的高管薪酬、獎金和股票認權計劃。這個做法會消耗了本應是創造長期回報的資源，或是讓員工以低價買入公司股份在市場套利，攤薄了一般股東的權益。
第二，把公司的資產轉至與核心業務無關的個人項目。例如創辦人把公司的資產以賤價出售予旗下不同無關聯公司，變相把一般股東的資本據為己有。即使企業業績是符合增長，但不排除在將來有胡亂使用公司資源的可能。這些「濫權」的行動難以得到市場信任，會導致沒有長線股東作投資支持，股價容易一沉不起。
總括而言，同股不同權可以是雙面刃，一方面有利創造盈利，另一方面可以損害股東權益。創辦人是企業成功的關鍵，投資者因而需要查閱過往紀錄，選擇值得信賴的企業。
《「我要做股神」專頁創辦人 施宏毅》
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