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RSS訂閱 筆者在之前的文章曾提到高盛認股證網站新增了「發行人報價品質一覽」，協助投資者用一個客觀易明的方法去觀察發行商的開價質素，找出能持續積極地報價的發行商，亦希望投資者明白不應該以成交來判定開價質素，而應以發行商報價的平均買賣差價以及維持窄差價的時間來客觀衡量。投資者利用這個工具後會發現，以恒指牛熊證為例，開價質素較佳的發行商的平均買賣差價約１﹒２至１﹒４格，並且維持一格差價的時間達７５％附近，反之有部分發行商的平均買賣差價超過２格，而且只能在約２５％時間維持一格差價，這可顯然看出開價質素的明顯差別。有投資者或會問，為甚麼不能在更多時間甚至１００％時間維持１格買賣差價呢？又為何在相同相關資產之下不同發行商開價有如此大的差距？
假設在一個理想世界，相關正股沒有買賣差價、沒有交易成本等費用，發行商又沒有對沖成本，但現實並非如此。現實是相關正股是有買賣差價，市況波動時正股的流通量或都會不足，買賣盤的數量亦未必足夠做到全面對沖。此外還有交易費用成本，以及如果產品累積街貨量偏高，發行商缺乏貨源的情況之下，都很難維持全部時間維持最窄的買賣差價。因此，要求發行商全天候在所有產品維持最窄一格差價是不設實際的。投資者需要了解及接受這一點，反而更應該以過往數據比較發行商的表現，找到報價較積極的發行商，確保能在一個較合理的環境買賣，盡量減低投資成本。
另外，不同的發行商對沖的成本可能會不同，導致發行商之間的開價質素有所差異。始終維持一個窄的買賣差價對發行商來說是有成本的，不同發行商在資源的分布以及市場策略會有不同，報價系統亦有差異，所以在為整個產品平台報價的積極性亦會有所高低。對投資者而言，反而可以在這個差距之間，利用市場透明度高的資訊，先選擇數間報價較積極的發行商，然後再從產品的條款入手，以行使價、到期日收窄範圍後再以找出槓桿較突出的產品，便可有序地揀出開價質素較佳、而又抵買的產品。這不就是投資者希望達到的目標嗎？《高盛董事總經理 孫明哲》
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