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筆者現任恒生銀行首席市場策略員。

03/02/2020 10:54

《每周華語-黃溢華》身後有餘忘縮手、眼前無路想回頭

  今日(3日)內地開市,人行大力放水且亦見推出政策不可融資沽空正股等一系列方案;但中短期疫情仍未穩定,全球市場及今天開市的內地股市相信會更為波動。美國債市將更為吸引,而美匯有條件見更好的表現。本地市場,恒指即使反彈,沽壓仍十分之大,以24000/25000為主要支持區。而中國上半年經濟增長放緩為主。
 
  《紅樓夢》乃中國四大名著之一,書中不乏精彩對聯,其中第二回於「智通寺」有一對聯,曰:「身後有餘忘縮手、眼前無路想回頭」。世局近年又再大亂,自伯南克2008/2009推出年「QE」力救全球之後,他老人家至今全身而退,不問世事。當年「AIG」為何倒下?引致差不多全數美國大行倒閉,幸有美開大「水頭」全救,才有今天美股「大牛市」十二年之久,三大指數升至新高的「盛世」。但2008/2009「次按」事件,很大機會真的會成為現代金融史的秘密,至少未來十年、廿年也不會知道金融機構如何利用「CDO」結構產品賺大錢。而雷曼倒閉,為何保爾森不出手救之?亦已成為另一秘密。
 
  自「QE」「秘笈」一出江湖,全球大中小國也都以不同方式「放水」,形式根本是「QE」也。而上周美儲局議息,維持息率不變,強調美國經濟前景樂觀,亦使市場相信美儲局最快11月才會下調息率。當然,中國經濟多了變數,在疫情影響,仍未清晰之下,上半年經濟面對不輕的收縮壓力。中國經濟可力守否?不只看疫情,亦要看中國自身的底子目前及全球經濟的真正表現。
 
  2011年美恐襲「9.11」之後,格林斯潘已大幅下調息率,催生美房產市「大開中門」,力谷美經濟,好讓美軍全軍去追殺拉登及他的「塔利班」恐怖份子。美財赤成為全球的金融核彈!正是:「身後有餘忘縮手、目前無路想回頭」。美國自1970年代,發行十年期國庫、又發行卅年期國債,以債「養債」幾十年之後,財政赤字已到了天文數字,而且有增無減。近幾年,各大國為發行五十年債券已多番討論及研究。美國主權評級仍見「AAA」,但近十多廿年評級的準確有更大的限制與「絕對」性。今時今日,大家都認為美國及各大國的財赤無大問題甚而視為不見之事。另方面,負息及「QE」停不了,都成為「常態」。各大國之累積赤字不斷增加,但並未有良方去加以控制。又是:「身後有餘忘縮手、目前無路想回頭」的另一例子。財赤有巨大成本!各國儲蓄有限!不可能不停地去買美國國債,而「QE」正成為「萬能」解毒方:不停地吸納國債及付息。問題是總有一天,一旦某一些大國不再「QE」又或再有新的衝擊,此時應付不了資金所需,又「QE」/「負息」又到了極限,「地球村」金融系統有可能失控、斷裂!美元地位又如何?牌面見美元不會「倒下」,但美國不「縮手」,全球也不易想「回頭」又或自身想「回頭」亦非易事。因為大多數的大中小國,都持有美元資產及美元國債。不支持美元、美國國債,首先「倒下」的是,自身金融系統,不是美國。另一個可能是美國遇上極為巨大的新衝擊、天災、又或恐襲等等,美國面對「QE」也用不了及有「QE」也解決不了問題,此時全球便面對新的金融危機。1939年/1946年的二戰,英國用血和肉換來了勝利但因而失了話語權,英鎊自一戰結束之後已不是強勢貨幣,1945/1946年,美元成為唯一貨幣,不用開會:中蘇兩大共產國也不認也要認美元「第一」!除小數中立國,各大國都只有一共同債主:美國。因而美元「不戰」而勝取下主導權。
 
  美國政府也想於軍事/政經「縮手」!但機會並未出現。而在相對的世界,若中日俄英等等國的領導人自身「忘縮手」,「回不了頭」,此時美國便有機乘。世事變化太大太快甚而不可能預期,例如突如期來的疫情,若失控太久,未及即時掌控,任何一個大國都可能承受不了:經濟收縮,「QE」也不一定有用:因為生產收縮,甚而停止太久,再低息、再印更多紙鈔,也不可以及時重啟生產。生產線「走」去了其他國家,人才走了,資金走了,不易再返回來。因而任何一個國家,「QE」太久,財赤巨大,已極低息,若不幸有「界外」巨大衝擊(例如天災/疫情),最聰明的領導人也不易扭轉下滑之形勢!
 
  今天「地球村」六十多七十多億人!用盡了地球資源乎?天地水、食物及生存空間使大家爭取「增長」卻忘了政策上「縮手」!且全球金融系統近廿年已再三被扭曲,地緣形勢又再緊張,均使「地球村」地緣政經形勢到了極不穩定的新階段。
 
  日本2013年的九級東北地震/海嘯,差一點兒把東北全面摧毀。今天中國面對發展中的巨大疫情考驗,又經濟仍在巨大「轉角」之際,需要同心合力去面對,但也是時候考慮政策「縮手」、「回頭」的時刻嗎?中國卅多年努力!成果有目共睹,但再好的成果,也需要「停一停」,急於加速太快,一旦遇上未及預期的衝擊,即使「人定勝天」,亦不易再及時起步。美「9.11」之後,全力追殺拉登,「讓」中俄多了三年/五年的「加速」時空!今天各國都有可能遇上「界外」事情,因而「加速」不成卻衍生「大倒退」也不足為奇,急也急不來!
 
  正是「身後有餘忘縮手、眼前無路想回頭」!《西遊記》成功取「西經」,唐僧也懂「縮手」之時,不會盲目往西走,也看重孫悟空的重要性,小心、細心力保悟空及其他徒弟的性命,師徒再往西走:成功取「西經」也不會是一帆風順、師徒合力才可成事。
 
  目前中外科學家/專家仍未全面掌新病毒的本質及相關醫療控制細節。目前疫情仍傾向惡化,大中小國對中國仍多了旅遊限制;當然,對中國及全球經濟至少中短期必有打擊。美國漫畫英雄「Batman」乃正義人物,「黑暗中」多壞人,筆下衣著全黑的「Batman」及他的全黑色車子卻成為正義的標誌:美國「Batman」乃幻想中的人物;現實上,美國及其他大中小國,真可能於此疫情中,成為得益者!《資深市場人士 黃溢華》

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