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筆者現任恒生銀行首席市場策略員。

17/02/2020 14:55

《價值美股-阮靜瑤》為何經濟愈差,股市愈跌不下去?

  武漢肺炎對全球供應鏈及美國企業盈利的打擊仍然持續,但以資金流向及美股市場表現來看,投資者似乎已相信最壞時期已經過去。股市早已不能反映經濟,而經濟愈差,愈跌不下去的現像,政策制定者「功不可沒」,惟未來美國經濟或面臨多個潛在風險,投資者亦不容忽視。

  第一,美股指數屢創新高,但財富只流進小部分人口袋,加劇美國的貧富懸殊。輕則構成了上流與平民階層的對立,重則引發大規模社會動盪。高盛指出,截至去年9月,1%的富裕家庭持有56%的股票和共同基金;最底層的90%家庭持有的比例僅得12%。不過貧富懸殊現像,已是多個發達經濟體系的老問題了。相信特朗普也看到了這個問題,外媒傳其政府欲推「買股票減稅」奇謀,年收入低於20萬元,同時持有股票金額多於1萬元的家庭,將享有稅務寬減,變相鼓勵低收入人士能參與股市。這項方案到底最後能否實行以及其成效,我們就拭目以待了。

  另一方面,美國赤字與債務的腫瘤持續惡化。雖特朗普於2016年競選期間,曾承諾會兩屆總統任期內償清美國政府當時積累的逾19萬億元債務。但特朗普先推出1﹒5萬億元減稅方案,及引發貿易戰,加大財赤壓力。如今,美國每年的財赤超過1萬億元,佔已開發國家的8成,而美國政府負債已經超過23萬億元。惟對於政策制定者來說,塗塗藥膏止痛比較輕鬆,將可怕的腫瘤切除手術留給下任吧!其實美債猶如龐氏騙局,但筆者認為這個隱患,不會在短期內爆發,也許在幾年後,也許永遠不會,視乎政策制定者的調控能力。

  最後,美國總統大選及中美磨擦都將為市場帶來不確定性。民主黨黨內初選白熱化,外媒消息指,紐約前市長彭博正考慮與前國務卿希拉里擔任他的競選拍檔,另一方面,參議員桑德斯聲勢亦不容忽視。對於將來美股的影響,若特朗普或彭博當選,將會有利股市繼續攀升;而桑德斯當選,其損害企業盈利的政策建議,或對股市構成壓力。不過,無論最終誰當上美國總統,預料他會在中美第二階段談判上更強硬,尤其在知識產權保護、停止科技轉移等議題的拉鋸,很大機會將持續很多、很多年。

  不過,風險歸風險,而股市是有權有勢者、主要參與者及一眾金融從業員的利益共同載體,在多隻神秘之手極力護盤的情況下,潛在的危機甚麼時候爆發,甚至會否爆發也未可知。雖然資金氾濫及利率低企令cash在過去十年在很多投資者眼中變成了crap,但到了這動盪的年頭,大家必須作出兩手準備,在追逐回報時保留更多危機意識。
 
《茂宸證券經紀業務部助理副總裁 阮靜瑤》

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