《ＥＴＦ導航－陸頴詩》油價對經濟影響力大不如前

　　新型冠狀病毒疫情擴散，市場憂慮全球經濟受挫，降低原油需求，令油價受壓。但另一邊廂，委內瑞拉及利比亞原油供應受損，加上油組成員或會減產，可為油價帶來支持。究竟油價未來走向如何？對投資者又有何啟示？
　　領航投資策略及研究部認為，相比２０１１年至２０１４年期間油價處於每桶１００美元水平，當前油價較為適中，若與２００８年每桶超過１４０美元相比，更不可同日而語。
　　從過往經驗可見，目前原油價格波動對經濟的影響力已經不如以往顯著。在過去５０年，中東地區發生衝突，不時導致原油價格倍增，並引發經濟衰退。１９７９年至１９８０年間，兩伊戰爭引發的「第二次石油危機」是其中的重要例子；而在１９９０年伊拉克入侵科威特，更令國際油價連升數個月，受影響國家花了幾年時間才可恢復全面生產。不過，今天油價在經濟上的角色已見淡化，我們認為除非發生戰爭、或佔全球２０％原油供應使用的航道－霍爾木茲海峽長期關閉，否則油價不會失控急升。
　
＊三大供應相關原因遏止油價上揚＊
　
　　雖然地緣政治局勢仍存在不明朗因素，但這不會對石油價格構成重大的影響。我們分析了３項與供應有關的原因，解釋為何油價應可保持於適中水平：
　　１﹒全球原油庫存及潛在產能偏高。經濟合作暨發展組織（ＯＥＣＤ）成員國持有的石油供應量多於５年歷史平均水平。同時，我們估計沙特阿拉伯現時的閒置原油產量高達每日約３００萬桶。
　　２﹒石油輸出國組織（ＯＰＥＣ）以外供應增加，沙特不再是全球唯一的大型「產量調節國」。俄羅斯及美國均積極增加全球石油產量份額，當中頁岩油存量充足的美國，頁岩油產量在過去５年間急增６２％至去年的８６０萬桶。美國有能力在油價急升時增加產量，成為繼沙特阿拉伯後另一個產量調節國。
　　３﹒美國成為石油淨出口國。頁岩油生產成本較原油低約每桶１０美元，只要市場價格在每桶４５美元或以上，一般頁岩油生產商均可獲利。相比海上油田需３至６年開發，頁岩油開發時間僅３至４個月，是美國頁岩油的另一優勢。
　　
＊石油需求放緩亦令油價受壓＊
　　　
　　至於與需求相關的理據亦說明，油價任何的升勢料會較為溫和而且短暫。全球經濟放緩，加上電動車等替代品降低了傳統運輸燃料需求，令全球石油需求持續減少，降至低於每日１３０萬至１４０萬桶的５年歷史平均增長率。
　　此外，世界各地均有提高能源效率的跡象。能源強度下降，意味著能源效率提高，而效率提高則可減慢能源（包括原油）的需求增長。
　
＊投資者該如何應對油價波動＊
　
　　當油價有效受到限制，將有助維持廣泛通脹率及名義利率於可控水平，令廣泛多元化股票、債券投資者以至全球經濟受惠。
　　然而，當油價波動時，收入依賴特定商品（一般為石油）的新興市場，特別容易受到經濟衝擊的影響。因此，投資者如投資新興市場以達致全球投資多元化時，亦須在各新興市場中維持多元化投資，避免僅集中於單一行業如石油生產商。同時，須堅持低成本投資原則，以減低相關波幅上升的風險。《領航投資香港董事總經理及香港區分銷業務部主管　陸頴詩》