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15/05/2020 10:22

《品中資-羅國森》股神應悔沒有買騰訊(00700)

  《品中資》一直以來,我都認為,股王騰訊(00700)的核心業務是網絡遊戲,最大好
處是不受經濟循環影響,因為打機的消費相對便宜,即使失了業,也不會志在那少許支出,好歹
暫時都有個精神寄託吧!
  但原來,當碰到百年一遇的世紀疫症時,大家「宅」在家,無所事事,唯有打機,就令到騰
訊成為「疫市」的贏家。
  在剛公布的2020首季業績中,手機遊戲貢獻了騰訊近三成二收入(比去年同期增長六成
四),達到348億元(人民幣.下同),是貢獻最大的一項業務。
  真的「成也手遊,敗也手遊」!當2016和2017年的時候,手機遊戲興起,帶動騰訊
的業績大幅增長,股價在2018年1月創下了475元的歷史高位。但其後,也因為手機遊戲
業務的增長放緩,又令騰訊的股價從高位大幅回落(當然,在這個時候,騰訊開始轉型,向企業
業務進軍,也令整體增長進一步放緩)。
  想不到,一場疫症,又令到手遊業務再度發熱發光。不過,我可以預期,經過第一季之後,
騰訊的手遊業務增長又會放緩,到時又可能是拖累騰訊股價回落的主要原因。
  但無論如何,騰訊交出了一份令人振奮的業績報表,我作為騰訊的長期股東,確實感到十分
欣慰。
 
*騰訊現價更合理*
 
  騰訊的股價昨日(14日)創出447元的52周高位,距離兩年多前的高位475元只差
不足6%。2018年首季,騰訊的收入是735億元,今年首季是1,080億元,兩年間增
長了四成七,而當季的非通用會計準則純利為183億元,今年則是270億,兩年間的增長也
是四成七。
  如果說兩年前的股價太高了,那麼,今時今日的股價,是不是合理得多呢?
  上次談到股神巴菲特(Warren Buffett),他早於2003年時就已經買中
資股,第一隻買中石油(00857),沽出賺了一大筆之後,在2008年再買入比亞迪
(01211),並一直持有至今。
  令我失望的是,股神到今時今日,就只買過這兩隻中資股(一隻國企,一隻民企)。我明白
,他一直以來都不太喜歡科技股。但他的選股口味在2016年已經開始改變了。
  由當年起,他開始買入蘋果的股票。截至去年底為止,在巴郡(Berkshire
Hathaway,他的投資旗艦)的15大股票投資之中,蘋果已經成為股神投資額最大的一
隻股票。他總共投資了353億美元,但這筆投資已經翻了一番。截至去年底為止,巴郡持有的
蘋果股份,市值已達737億美元,也是替他賺最多錢的一隻股票。
  即是說,從幾年前開始,股神對科技股已經不太抗拒。我同意,股神之所以喜歡蘋果,說到
底,是因為蘋果是一家以科技包裝的消費股。
  總結股神最喜歡投資的板塊,其實是金融股和消費股。在最新的十五大持股當中,有近10
隻都是金融相關的股票,包括美國運通和VISA,以及投資銀行的高盛,綜合金融的JP
Morgan,以及富國銀行和美國銀行等等。其實,我對股神這樣鍾情銀行股是有點不以為然
的,因為銀行業的經營風險高,在利息向下的年代,銀行更難賺錢。
  我認為,銀行的經營模式是「先放款,後追債」,即使10單生意都順利收回利息和本金,
但只要一單大生意收不回貸款,銀行就會蝕大本,因此,這是不太划算的。
  不過,我要指出一點,投資上,股神喜歡買銀行股,但在經營上,他更喜歡保險公司。他是
自己全資持有保險和再保險公司的,因為他認為,保險股的「先收錢,後賠償」業務模式非常吸
引。再者,經營保險公司為他提供大筆資金用來投資,再賺取回報,實在非常划算。
 
*騰訊是金融和消費的混合體*
 
  除了銀行股之外,股神鍾情的板塊還有消費股,尤其是需要重複購買的日用消費品,早年他
買過寶潔、莊生、吉列刀片等等公司,部分已經沽出,但仍然持有的可口可樂則替他賺了不少錢

  我認為,騰訊的業務正好結合金融和消費,應該是股神那杯茶才對。不是嗎?騰訊旗下的微
信支付是未來的增長動力(股神有買運通卡和VISA呢!),而網絡遊戲,包括手機遊戲,這
不是可以不斷重複購買的消費嗎?跟可口可樂、強生、寶潔和吉列刀片有甚麼不同呢?而且,我
們斷估不會每日不停飲可樂,不斷沖涼和剃鬚吧,但我們可以一日到晚都打機呢!
  如果2016年時股神也開始買騰訊,我絕對認為,這應該是他最賺錢的股票,而不是蘋果
呢!?所以,我肯定,股神應該悔恨當日沒有買騰訊!
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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