《品中資－羅國森》網易好，京東好，騰訊更好

　　中概股回歸熱潮由阿里巴巴（０９９８８）於去年１１月啟動後，就由這兩周先後招股的網易（０９９９９）和京東（０９６１８）推向新高峰。
　　這兩家公司之後，熱潮可能會稍歇一下，但接下來還有長長的隊伍等著回歸。可以這樣說，中美關係一日未能回暖，中概股仍然會選擇回歸。
　　當然，以規模和市值計，網易和京東是較突出的兩隻，所以，她們的招股反應理想也是可以理解的。再接下來，規模和知名度較大的可能就是百度和攜程了。
　　網易招股的反應比想像中好，最終超額認購近３６０倍（阿里巴巴只不過超購４１倍），凍結資金接近２３４０億元，結果，一手中簽率只有８％。
　　我有朋友用孖展認購３０萬股，也只分得１７００股。去年他用少一半錢認購阿里，卻分到５７００股，可見阿里的成功例子已經教精了很多投資者要加大認購額。在連鎖加預期效應下，導致超購數目大增，最終每人都分得很少，連同利息成本，真的是食之無味。
　　據悉，京東的認購反應也不俗，初步估計超額倍數達１８０倍（京東集資額３１３億港元）；而網易只是２１５億港元），實際凍資金額比網易少大約三成，部分原因是兩者的招股時間非常接近。
　　雖然理論上資金趕得及回籠再抽，但投資者可能要自己估計回籠的金額。朋友告知，他不敢預太多，就是博網易可以分多一點。但意想不到的是，網易的中簽率這麼低，最終大部分資金都可以回籠。
　
＊京東模式成本高利潤深＊
　
　　「早知就再認購多一點啦！」朋友慨嘆說。
　　上次我品評過網易，認為她雖然不是騰訊（００７００）的級數，但卻是五分一隻騰訊，而且，她的估值比騰訊低，投資價值不遜於騰訊。
　　至於京東，她是內地第二大電商企業，規模僅次於阿里巴巴。她跟阿里的最大分別是，京東是以電商零售起家，擁有自己的網上平台和物流團隊；而阿里則以批發電商起家，主要將自己的平台出租，好像大型的實體商場一樣，以收租為主，分帳為副。
　　前者的好處是擁有平台的控制權，容易掌控供應商的貨品質素，但成本和風險較高，因為要建立自己的物流團隊，也要自己有存貨；後者的營運成本較低，可以更快搶佔市場，但卻要和第三方商家分成，利潤不夠深，而且也有「賣假貨」的風險（因為較難監控第三方的商家）。
　　總之，兩者各有優劣，而事實上，京東後來也有將「商場」出租，而阿里也有「自家商場」，現在已是全方位競爭。只不過，比重上，京東仍然以零售為主而已。
　　但京東跟阿里比較，級數上仍然差一截，因為京東一直都以「電商」為定位；相反，阿里一早便有野心，要以「天下沒有難做的生意」為使命，以建立一個以互聯網驅動的商貿環境，因此，她繼續開發支付寶、阿里雲和其他人工智能等服務和部署。
　　當然，京東也有開發其他業務，但規模和決心就不及騰訊和阿里！她現在有京東金融，也開發線下零售，包括賣生鮮食品的超級市場，而她的京東物流也會為其他公司提供服務，以賺取收入。
　
＊騰訊是京東第二大股東＊
　
　　正如我所說，京東的策略令他們的經營成本較高，所以，京東從去年起才開始賺錢，阿里就一早已經賺錢。暫時來說，京東的盈利比阿里少一大截。京東去年只賺１０７億元（人民幣．下同），但阿里已賺１４９２億元。但京東的營業額是５７６８億元，阿里只有５０９７億元，所以，以估值的角度比較，京東比阿里貴很多呢！
　　今年首季的新冠肺炎疫情，造就了兩大行業逆流而上，一是網絡遊戲，二是網購。前者的受惠股就是騰訊和網易；後者就是阿里巴巴和京東。
　　正如我所說，如果目前的經濟環境利好網易，那麼，騰訊就更受惠，因為她的規模更大；同樣地，如果利好京東的話，我認為，騰訊就更受惠，因為騰訊是京東的第二大股東，持有１７﹒８％股權。但由於京東的股權架構是同股不同權，所以，騰訊在京東擁有的投票權只有４﹒６％。但無論如何，只要京東好，騰訊也會好的。
　　因此，如果大家抽不到網易和京東，那就疊埋心水，趁每次騰訊回落就收集，應該不會錯得到那裏了！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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