《融天納地－溫天納》環球博弈下匯率市場多變數

　　美國對中國連環出招，周末期間傳出美國擬納入更多科技企業進入實體清單，而今天則是恒生指數成分股調整日，隨著更多科技股納入成分股指數，股指波動定必加大。
　
　　中美兩大國博弈不斷，在美國大選前，美國主觀意願定必是讓人民幣繼續升值，但實際上人民幣匯率趨勢將如何？筆者認為匯率走勢屬內外因素影響下的結果，從內地經濟環境角度出發，內地經濟運行穩步復甦，各地各部門復工復產有序推進。內地供應側、需求側增長速度均繼續向好，其中供應側增長速度保持平穩增長，而需求側降幅較此前收窄，內地需求雖略弱但仍在持續改善，為未來人民幣匯率的上升起支撐作用。再看先行指標ＰＭＩ，８月份製造業ＰＭＩ指數為５１﹒０％，較上月微落０﹒１個百分點，新出口訂單指數為４９﹒１％，較上月提升０﹒７個百分點，隨著海外復工復產加速以及穩外貿政策發力，出口總體向好，提振下月人民幣匯率。

　　從內地政策環境來看，貨幣政策需要持續應對各種不確定性，但沒有採取零利率甚至負利率、或者量化寬鬆這樣的非常規經濟政策，對於未來人民幣匯率維持均衡水平具有一定的政策支撐。從外部環境來看，８月份整體環球局面仍緊張，預計９月份將延續緊張趨勢，從而導致人民幣匯率持續受壓。從上月底的情形來看，中美雙方就第一階段經貿協議落實進行了較預期略正面的對話，貿易關係暫時緩和，但彼此政治關係依然緊張，美國仍潛在增加對內地企業及個人的制裁，未來中美關係的變化仍是引起人民幣匯率波動的重要影響。若從美元指數的影響因素出發，因受疫情影響，美國經濟基本面仍未復甦，聯儲局暗示貨幣政策繼續寬鬆增加市場看淡美元的預期，此外，新一輪財政刺激計劃談判未取得進展，導致短期美元持續受壓，但９月份新一輪財政刺激計劃存在通過的可能性，有助提升市場的樂觀情緒，增強市場對美元信心，或能支撐美元指數反彈。整體而言，預計９月份美元指數將維持震蕩，對人民幣匯率升值或難以形成持續性的支撐。
　
　　綜上所述，目前人民幣匯率趨勢主要受環球避險情緒和國際政治局勢的影響。從短線出發，９月份影響人民幣匯率的因素在於８月份宏觀經濟數據、疫情復甦狀況、美元指數走勢、中美關係的變化，以及美國國內經濟數據等，若相關因素的發展超出市場預期，將明顯擴大人民幣匯率的波動幅度。從９月份整體形勢判斷，內地經濟穩步復甦狀況始終較其他國家理想，較強的經濟基本面及持續處於高位的中外息差有助於提升市場樂觀預期、吸引境外資金流入，對人民幣匯率上升仍有若干支撐作用。因美元指數存在反彈可能、而中美關係短期或緊張加劇、環球避險情緒將導致人民幣匯率承受壓力，或不再出現單邊升值的格局。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授　溫天納》
　
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