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盧穗欣先生於金融界累積了21年經驗。於2014年加盟東亞聯豐投資前,他為中信建投(國際)的執行董事,負責亞洲區整體資產管理業務。在此之前,盧先生為中國國際金融有限公司(「中金公司」)的執行董事,專責投資者關係及公司投資基金平台的銷售及市場推廣。此前,盧先生於大和資本市場(前身為比聯金融產品)任職9年擔任執行董事,負責不同範疇包括亞洲的互惠基金、結構性產品,衍生工具及交易所買賣基金的產品開發,銷售及市場推廣。於大和資本市場之前,他為德意志資產管理的區域銷售經理,負責發展亞洲區基金分銷業務。盧先生於1995年在渣打銀行開展其事業。盧先生取得加拿大曼尼托巴大學經濟學士學位。

03/12/2020 10:00

《投資領域-譚家駿》亞央行QE成效不彰,年底前亞債宜審慎

  亞洲信貸市場現水平已較今年3月的新冠肺炎疫情低位大幅度反彈,主要是由於環球中央銀行的寬鬆貨幣政策支持,惟我們認為,長遠而言卻並非好事。
  回顧過去一段時間的央行貨幣政策,美國聯儲局中短期內加息可能性低,並致力於支持就業市場及通脹,甚至容許通脹高於2%。
  2012年時任歐洲央行總裁德拉吉(Mario Draghi)在歐債危機時直言,將「不惜一切代價」(Whatever it takes)捍衛歐元,震撼市場,被視為大膽及果斷之舉,但我們認為今年3月開始聯儲局所推行的措施不能與當年的歐洲央行措施相提並論。
  2008年金融海嘯及2012年歐債危機都涉及系統性風險,中央銀行理應迅速介入,然而,新冠肺炎卻是公共衛生危機,不是零利率及量化寬鬆(Quantitative Easing,QE)所能夠解決。

*央行寬鬆幣策,無助應對疫情*

  事實上,假如疫情繼續導致市民無法返回工作崗位及回復正常生活,寬鬆幣策基本上難對實體經濟有太大正面作用。
  更加重要的是,我們認為目前的央行措施在長遠而言是弊大於利。這些措施無可避免地會繼續令資產價格泡沫擴大,情況就如同過去10年一樣,一旦泡沫爆破,市場將會迎來災難性的結果。
  舉例而言,聯儲局資產負債表規模預計在今年底會升至10萬億美元,而在2008年金融海嘯之前,此數字是遠低於2萬億美元;環球各央行的QE規模今年料為6萬億美元,單單一年已經超過2009至2018年累計QE總額的一半。
  除了聯儲局之外,部分亞洲央行亦加入寬鬆行列,如印尼及菲律賓央行皆推出QE計劃。
  其中,印尼央行通過在一手及二手市場購入債券來限制利率升幅,QE規模至今已有約200億美元,但仍然未能有效地提振信貸增長,反過來更為當地市場帶來負面衝擊。
  首先,過往每當印尼央行加大貨幣供應時,當地貨幣匯價均會明顯轉弱,因此印尼央行的QE措施反而引起貨幣貶值的憂慮,加上印尼政府承諾加大財政支出,意味著美元國債供應必然增加,以致外地投資者紛紛沽出印尼國債離場。
  而且印尼的醫療設施缺乏,以及測試不足,當地疫情很可能被低估,相關不確定性下,我們對印尼國債息差前景的看法更加審慎。
  此外,值得留意的是,由於疫情衝擊導致各地經濟衰退,其實有不少債券的評級在營運惡化下被下調,尤其是那些從「投資」級別被降至「投機」級別高息債行列的債券,被稱為「墮落天使」(Fallen Angel)。

*留意評級下調風險*

  亞洲市場中的墮落天使規模約為160億美元,約佔整體市場的3%,就這樣看來情況並不算特別嚴重,但這個數字有可能會進一步上升。
  以印度為例,我們並不預期印度的主權評級會被下降,但若這個情況發生,則可能會導致多達400億美元的債券被降評級,將會對亞洲區內市場構成衝擊,尤其是印度為最受疫情衝擊的市場之一,其公共衛生系統本就承受龐大壓力。
  總結而言,亞債近期表現一般,相信與投資者獲利離場有關,加上大量新債發行及上些風險,更進一步令投資氣氛轉趨審慎。
  我們認為,今年年底前,投資者暫時可先以保住過去數月信貸市場急升所帶來的收益為策略,持有高質素及流動性高的證券,並採取中性信貸息差持倉及短存續期部署。
《首源投資北亞洲區分銷業務部董事 譚家駿》

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