《廣匯論勢－鄭廣復》歐美貨幣立場背馳，歐元下試1.10機會高

　　美國聯儲局公開市場委員會(FOMC)展開為期兩天的貨幣政策會議，周四凌晨將有結果，屆時亦將公布最新經濟預測，對未來的貨幣政策走向有啟示。我仍然預期，聯儲局將於今次會後宣布加快縮減購債規模，最快在明年3月份結束整個計劃，並於明年6月開始加息。
　　周四除英倫銀行(BOE)公布議息結果之外，歐洲央行(ECB)及瑞士央行(SNB)亦於同日公布議息結果，預料三大央行將會維持現行指標利率及寬鬆措施。市場關注ECB的動向，我估計，ECB在明年3月底結束PEPP(抗疫緊急購買計劃)後，將維持目前的資產負債表規模，並將到期回籠本金以其他方式投入經濟體，以保持目前寬鬆的流動性，推動經濟增長。

*歐央行結束PEPP，希臘腳震*

　　據講希臘央行呼籲（實際是乞求）ECB繼續買該國主權債券！這個當然。須知道，希臘主權債券被標普及惠譽評為BB-，屬於非投資級別中的「不確定」級別，穆迪則將其列入B1，屬於非投資級別中「差」的級別，故希臘主權債券基本上就是垃圾債券。ECB之前透過數輪TLTROs（定向長期再融資措施）購買的主權債券時，因為規定不能購買非投資級別債券而沒有將希臘國債納入購買目標，但COVID-19在2019年底突然殺到，情況危急，但又沒有足夠的歐元區投資級別主權債券滿足需求，唯有硬食「希臘菜」。
　　ECB肯買佢啲債，執到啦！希臘自2010年開始受債務危機困擾，其10年期國債孳息率在2012年3月曾超過44厘，真係貴過大耳窿！其後雖然持續下跌，但2015年亦曾迫近20厘，現時不到1.4厘，希臘自然慳番唔少。據《路透社》引述希臘官員的獨家消息指，希臘打算在2022年發行100億至120億歐元的短期、長期及首發的綠色債券，ECB若結束PEPP後不再買或減買希臘債，勢必令其債息抽高。

*增持成員國企業債或成選項*

　　目前ECB主要有五個資產購買計劃，分別是主權債券購買計劃(PSPP)、資產抵揭購買計劃(ABSPP)、企業債券購買計劃(CSPP)、第三輪可換股債購買計劃(CBPP3)，以及因應COVID-19疫症啟動的抗疫緊急購買計劃(PEPP)。根據ECB公布的數據，截至今年11月底止，透過PEPP累計購入的希臘國債349.35億歐元，佔PEPP購債總額的2.33%，比重大過葡萄牙的的2.21%。另外，在企業債購買計劃之中，ECB並無持有負息的企業債，而且只選擇了德國、法國、意大利、西班牙、比利時及芬蘭企業債，截至今年12月10日止，累計持有總額為3087.42億歐元，當中逾77%從二級市場購買。ECB結束PEPP後，相信擴大及增持歐元區成員國企業債是其中的選項。

*對沖基金歐元短倉倍於長倉*

　　歐元兌美元自11月24日低見1.1185後，大致維持在1.12至1.1385之間波動，但走勢呈輕微收窄三角形，昨天的單日轉向令匯價再次測試上升軌支持，若然聯儲局一如預期加快縮減買債，及更加確定會在明年較預期更早加息，而明天ECB的議息結果反映其仍然偏向採取鴿派立場，則料加重歐元沽壓。從CFTC公布的數據顯示，截至上周二止，對沖基金持有的未平長倉有54321張，較前值減少5094張，但持有的短倉達到102069張，較前值減少7794張，數據反映對沖基金早已看淡歐元前景。
　　在歐、美息差預期持續擴大，而經濟表現仍以美國較強的前提下，我預期歐元兌美元將會失守1.10。現時匯價已連續第二個交易日跌至收窄三角形上升軌，一旦失守，量度下跌目標為1.1080，唯一存疑的是，昨天匯價以單日轉向陰燭跌至上升軌，今天再試甚或跌穿上升軌，有機會是假突破，故投資者宜待匯價在日線圖收低於上升軌後，再觀察匯價在未來數個交易日能否重返其上，若然明顯受制於上升軌，則向下測試1.10的可能性即大增。
《經濟通資深市場分析師　鄭廣復》
　
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