《廣匯論勢－鄭廣復》英央行銳意壓通脹，鎊匯中期邁向1.37

　　四大央行已有三家公布議息結果，聯儲局公開市場委員會(FOMC)一如預期維持聯邦基金利率在0至0.25厘，但就決定在本月中完成每月購買600億美元國債，以及300億美元按揭抵押證券(MBS)措施，並從明年1月中開始，改為每月購買400億美元，以及200億美元MBS措施。此外，FOMC在議息聲明中指出，未來每月宜採取進行相若的縮減購債步伐。

*聯儲局料明年3月停買債*

　　明年FOMC首兩次議息會議分別在1月25及26，以及3月15及16日進行，故筆者幾乎可以肯定，聯儲局將於明年3月宣布停止購債計劃。即在1月份會議宣布將每月淨買入200億美元國債及100億美元MBS，3月份宣布結束。我預期最快的加息時間是6月份。市場預期FOMC明年將會加息3次，原因是當局在12月的經濟預測中，預期聯邦基金利率上限將於明年從0.25厘上調至0.9厘，即加0.65厘，以通常每次0.25厘計，即加息超過兩次(但不足3次)。
　　聯儲局在議息聲明中指出，在疫苗接種持續進行及強力的政策支持下，經濟活動指標及就業表現持續強勁，而受疫情影響的行業近月亦已改善，但仍未擺脫COVID-19威脅。最近幾個月就業職位穩定增加，失業率亦持續下跌。與疫情相關的供求不平衡及經濟重啟則持續推高通脹，而整體金融環境仍然寬鬆，部分反映了支持經濟的政策措施，以及流入家庭及企業的信貸。

*收回流動性助壓投機活動*

　　美國11月份通脹率達到6.8%，為1982年6月以來最高，聯儲局啟動退市程序，原因正如鮑威爾所言，通脹率已有一段時間超過當局設定的目標，而且自去年初以來，環球央行大量「放水」顯然是高通脹的主因-大量資金湧入商品期貨市場。即使全球不少國家地區都曾斷續出現封城鎖國，但不見得物資短缺情況持續下去，市民若缺少甚麼，就去買甚麼，企業就是增加相關產品的供應，而非去買期貨！此外，筆者很早之前已指出，量寬不能解決疫症造成的問題，停止及收回針對疫情而推出的援助措施有其必然性，屆時將會減少商品期貨市場的投機活動，隨後市場上又會出現某某商品供過於求的報道，為相關價格大跌作辯護，說到底，不過又是大戶操縱市場的手法！

*英央行關注通脹多於疫情*

　　至於英倫銀行(BOE)「意外」宣布加息0.15厘，只是將指標利率還原到0.25厘，而且是8對1票通過，並不一致。BOE的貨幣政策決定，與英國周四單日新增確診COVID-19病毒個案創下88376新高呈強烈反差，但這或許反映了這個「不可靠的男朋友」，決定先去搞掂通脹殺手(11月份通脹率升至5.1%的2011年9月以來最高)，再與病毒進行持久戰！現時市場預期，BOE在明年2月份將指標利率調高至0.5厘的機會率達到80%。根據BOE在12月15日公布的數據顯示，其已購入了8938億英鎊國債，反映8950億英鎊的國債購買計劃將要結束，市場預期，倘若BOE終止將到期債券所得本金進行再投資，BOE的資產負債表規模將於2022年底前縮小370億英鎊。
　　雖然BOE輕微加息，但央行決策委員將今年第四季GDP預測增長率下調0.5%，令其較疫情前低1.5%，並預期許多行業的增長將會繼續受到供應鏈斷裂及勞動力短缺影響，勞動力調查報告預期，英國失業率將於今年第四季降至4%，較11月份的預測低0.5個百分點。

*鎊匯1.31料已中期見底*

　　英鎊匯價對BOE略為意外的加息行動作出正面反應，英鎊兌美元由公布前的1.3279急升至1.3376，但其後逐步回落，暫仍守穩在1.33水平。從日線圖觀察，英鎊兌美元近期已多次試穿1.32，但都未曾收低於該位。此外，1.3165為去年3月至今年6月最大升幅的38.2%調整目標，匯價在12月8日曾低見1.3167，現在BOE又開始加息，故推斷英鎊兌美元已在1.31中期見底，後市傾向反覆上升，假設英鎊兌美元反彈今年6月以來最大跌幅之50%，匯價可升近1.3710，期間1.3500為首個重要反彈阻力位。

*歐央行PEPP額度快到頂*

　　同日決定維持三大指標利率不變的歐洲央行(ECB)，宣布將於明年3月底終止PEPP(緊急抗疫購債計劃)，但ECB管理委員會決定延長將PEPP計劃中，到期回籠的本金進行再投資至起碼2024年底，而未來若要終止再投資措施亦將加以管理，避免與貨幣政策立場發生衝突。不過，ECB強調PEPP結束後可以隨時重啟，以對抗疫情帶來的負面衝擊。

*息差逐步拉闊不利歐元*

　　要注意，PEPP規模為1.85萬億歐元，截至12月10日，ECB已透過PEPP持有近155萬億歐元，即PEPP的額度亦快到頂，未來ECB只會將到期回籠的資金進行再投資，但ECB又表示會在明年3月底終止PEPP。換言之，ECB很可能利用其他資產購買計劃，繼續向市場放水。故此，今次ECB議息會議絕無發出收水訊號！未來在歐元與美元、英鎊等的息差將會擴大下，歐元兌美元傾向先下試1.10，失守則有機會跌至1.05才有支持；歐元兌英鎊以0.8280為重要支持，一旦失守，料下試量度目標0.7057。
《經濟通資深市場分析師　鄭廣復》
　
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