《品中資－羅國森》小米(01810)還能雙倍奉還嗎？

　　在今年的虎年推介股之中，除了上次品評過的藥明生物(02269)表現較失色外(不足兩星期，股價下跌兩成半，但這幾天已經有反彈)，另一隻令人失望的就是小米(01810)。
　　但所謂的失望，只是現價(昨日(17日)收市報16.54元)跟我推介時的股價沒有太大變化(推介時是16.48元)，而不是真的下跌了。由於其餘6隻推介股已錄得不俗升幅，相比之下，小米仍算是失色的。
　　我在早前的個股點評中已經指出，小米是2020年第二大升幅藍籌，僅次於藥明，但去年卻變成第五大跌幅藍籌，真是一念天堂，一念地獄，情景令人有點心寒。
　　但其實，這也貫徹了小米上市以來的走勢模式，即是可以升到你唔信，但也可以跌得很深，只要稍為把持不定，都有可能被震出來。
　　正因為她的股價去年已經大幅調整，而她也是少數已經賺錢的科技股，所以，我再向她打主意，兼向大家推介。過去，我也推介過小米，甚至認為她是跌後可以「雙倍奉還」的股票之一，所以，今次我對小米仍然有信心。
　　回顧一下小米坎坷的日子吧！2019年初的時候，小米股價從高位回落至12元左右，我當時就向大家推介，認為她的股價有望翻倍，即是我所說的「雙倍奉還」。
　　但無奈地，小米股價真的可以跌到你唔信，從我推介時的12元，反覆下跌至同年年底的8元多水平，即是再跌三成多才喘定我有些讀者和朋友都是在12元附近入貨的，眼看小米持續下跌，最後也要舉手投降。
　　誰不知，踏入2020年之後，小米股價開始轉強，從年初的10元水平起步，3月份時反覆跌回10元的起步點(當時全球爆發疫情，幾乎所有股票都下跌)，但之後就愈升愈有，也愈升愈急。2020年12月底收市時，小米股價報33.2元。而到了2021年1月5日，小米股價創出歷史高位的35.9元(但之後……)。
　
*低位入貨3倍奉還*
　
　　即是說，如果以2019年初的股價12元計，如果不被她震走的話，也有逾倍回報。如果夠膽在8元水平買入的話，更何止「雙倍奉還」，簡直是3倍奉還呢？但我相信，夠膽在這個水位買小米的投資者應該少之又少。
　　回說小米的基本因素。其實，小米的經營，從投資角度，最令我不安的，就是佔業務六成收入的手機，毛利率十分低。但上市後，這個情況已有改善，今年第三季的手機毛利率已升至12.8%，主要因為小米陸續推出一些高價手機，尤其在歐洲市場，高價手機的佔比較高，可以拉升毛利率。
　　雖然這個毛利率水平仍然不算高，但一來，預期小米可以繼續推出高價手機；二來，手機業務的佔比會逐步被其他毛利率更高的業務取代，最終應該會有正面影響的。
　　事實上，我看好小米，主要是看好她的IoT與生活消費品業務，包括各類智能家居電器等等。這些業務的毛利率曾經比手機為高，最新是11.6%，但由於手機的毛利率持續改善，現在反而超越了IoT與生活消費品業務。
　　不過，我相信，這也是小米的整體策略，即是先以低價搶佔市場，然後才細分市場，推出高價產品，以提高整體的毛利率。即是說，日後站穩陣腳之後，這方面業務的毛利率可望逐步提高。
　　至於毛利率最高的業務，小米歸納為互聯網服務，毛利率達七成三，可惜現時只佔小米總收入的一成半。這些業務包括電腦/手機遊戲、廣告和金融科技。
　　如果大家有買騰訊(00700)就知道，這幾項業務正正就是騰訊的主要業務。當然，這部分業務跟騰訊比較，可謂小巫見大巫。但長遠來說，這方面的業務正是小米未來的希望。
　　我曾經指出過，小米明顯有蘋果公司的影子，大家都是靠手機硬件起家，但蘋果走高檔路線，而小米則走大眾化路線，或以此來起步，避免跟蘋果正面競爭，但當站穩陣腳後，也會逐步調高檔次。
　　如果小米能夠到做蘋果的一半，已經很了不起了，因為蘋果已經從硬件，過渡至「收租佬」，因為她的App Store，iCloud和Apple Music等服務，都是「坐著收錢」的生意。
　
*開拓汽車業務拖累股價*
　
　　小米的互聯網業務，也正等於蘋果的App Store，iCloud和Apple Music等業務，未來發展如何，我們仍要拭目以待。
　　我相信，小米股價過去一年大幅調整，應該是跟她們想進軍汽車市場有關，但正如我早前所說，我對小米進軍汽車市場反而有些期望，相信她會是小數的「半途出家」者，因為小米的業務已經有一定基礎和粉絲，以她過去以低價搶佔手提電話市場的經驗，今次也可能有意想不到的效果。
　　我仍然相信，她的股價已經差不多見底了，因為她是所有已賺錢的科技股之中，估值最低的一家，甚至比阿里巴巴(09988)更低，2021年的預測市盈率只有15倍左右(阿里是20倍左右)，只要市場氣氛好轉，又或者小米的汽車業務沒有出現大的失誤，股價應有不俗的上升空間，但今次要雙倍奉還可能有點難度(我是指今年內，如果是長？的話，當然有很大機會)！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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