《財金樂道－陳樂怡》恒指初步阻力22500點，資源股成焦點

　　美國聯儲局官員連環放鷹，市場對於5月及6月各加息半厘的預期升溫，短債息抽升，2年期與10年期債息息差顯著收窄，曲線更一度倒掛。此反映經濟前景趨向悲觀，市場認為聯儲局即使要冒住經濟衰退風險，仍會堅持緊縮路線。本周留意美國2月PCE、3月非農就業數據以及內地3月官方PMI。地緣政治因素、滯脹憂慮、內地疫情升溫等因素持續限制大市上行空間，恒指初步阻力22500點。

*高油價強化聯儲快速加息預期*

　　俄烏陷入持久戰，俄羅斯未有一如外界預期般輕取烏克蘭。雙方延續談判，初步取進展，但需要跟進後續發展。石油供應受到的影響較預期為長，與此同時中東爆發戰亂，目前的媒體消息顯示OPEC+無意更改漸進增產的步伐，上半年供應仍然不足。故此，即使在原油需求層面出現隱憂，內地首季經濟將會受到疫情重燃打擊，預期國際油價回調幅度有限，主要支持位在90美元。
　　高油價的影響預計將會進一步浮現在2月PCE數據，市場預計將會較1月的6.1%，加快至6.4%。而美國2月就業市場強勁，勞動力參與率提升，失業率繼續下降，反映勞動力供應改善，企業招募需求強勁。月內平均工資增長略有降溫，但仍處於5%以上的高位。展望3月，物價趨升，工人將會要求更高的工資，工資增速預計將會重新加快至5.5%。若相關數字高出預期，相信會加強市場對於5月加息半厘的預期。

*上證3023點料已成為政策底*

　　另一方面，中概股退市風險尚未掃除，美國證交會早前根據《外國公司問責法案》，將5間中國企業納入退市風險名單。其後，國務院金融穩定發展委員會表示，目前中美雙方監管機構保持了良好溝通，已取得積極進展。中國政府繼續支持各類企業到境外上市。此外，會議提到，關於宏觀經濟運行，要切實振作第一季經濟，貨幣政策要主動應對，慎重出台收縮性政策。
　　有傳中證監開綠燈容許不持敏感數據中國公司赴美上市後，並正準備放寬中國企業向境外披露財務訊息的規定，讓部分美國上市的中國公司可向美國會計監督機構提供更多審計信息。但美方態度未有明顯軟化，並再將第六間中國企業納入名單。加上今年美國中期選舉年，雙方摩擦有機會加劇，形成市場噪音。
　　不過，內地發出強烈維穩資本市場訊號，短線市場情緒得以安撫。然而投資信心需時修復，宜留意資金回流情況。繼3月投資者一度恐慌拋售中概股後，截至3月29日，3月以來滬深股通的北向資金淨流入約213億元人民幣，遠低於2021年3月的754億元人民幣。國際金融協會(IIF)報告指出，自俄羅斯和烏克蘭爆發軍事衝突後，中國出現明顯走資，規模更是前所未見。儘管如此，預期穩增長政策將會加碼，上證3月低位3023點料已成為政策底。

*基建投資適度超前利鋼鐵水泥股*

　　內地首兩月工業利潤按年增長5%，較去年12月回升0.8個百分點。不過，盈利貢獻主要來自上游能源原材料行業。前兩個月，受原油價格持續上漲、煤炭價格漲幅較高等因素推動，石油天然氣開採、煤炭開採等行業利潤分別年增逾1.5倍，增速大幅高於平均水平。整體而言，工業利潤與2月官方PMI數據同樣反映，企業盈利改善並不全面，下游行業利潤增長緩慢，小型企業營運壓力顯著。
　　鑑於原料價格以及物流成本持續上漲，工業經濟恢復基礙仍不牢固。內地3月新冠確診個案增加，經濟中心深圳及上海的防疫措施嚴謹，料會打擊3月PMI表現。市場預計3月官方製造業PMI將會由2月的50.2，跌至收縮區間，僅得49.8。服務業PMI則預計由2月的51.6，降至50.3。
　　港股3月業績期到達尾聲，國企、央企豪派股息，尤其是上游原料行業盈利豐厚，均調高派息比率。加上，在高通脹及加息周期，資金持續流入資源、電訊等價值股。近期石油股、煤炭股備受追捧，預期中海油(00883)、神華(01088)繼續成為短期焦點。另外，投資者亦可留意鋼鐵、水泥股，受惠於內地適度超前開展基礎設施投資，針對剛需的內房政策鬆綁。(信達國際研究部助理經理陳樂怡)


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