《品中資－羅國森》內銀股派息真慷慨？

　　曾幾何時，內銀股是散戶至愛，因為有好一段日子，買內銀股可以「財息兼收」，但過去幾年，內銀股陷入低潮，市盈率低至3-4倍，息率高至7-8厘，甚至更高，也乏人問津，持有內銀股變成賺息蝕價。
　　不過，踏入2022年之後，整體內銀股似乎有復甦跡象。以今年首季計，八大內銀股，包括工商銀行(01398)(下稱工行)、建設銀行(00939)(下稱建行)、中國銀行(03988)(下稱中行)、農業銀行(01288)(下稱農行)、招商銀行(03968)(下稱招行)、交通銀行(03328)(下稱交通)、中信銀行(00998)(下稱信行)和郵儲銀行(01658)(下稱郵儲行)都跑贏大市。
　　其實，從去年起，個別內銀股已經率先跑出，當中包括招行、郵儲行和交行，她們分別是去年10大升幅國指成分股的第6至第8位股票，升幅分別是兩成半、兩成四和一成半。
　　而今年首季度，交行和郵儲行繼續領先大市，再升逾一成，只有招行好像在抖氣，但傳統的四大國有商業銀行卻在這個時候接力，其中中行和農行均升一成二、建行和工行則升9%，齊齊跑贏大市。
　　這也難怪，原來去年內銀股的業績已經有改善，八大內銀的盈利增長平均都逾一成或以上。大家不要見笑，對內銀股來說，一成的盈利增長，已經很不錯了。過去幾年，內銀股的盈利增長只是1%-2%，難得今次有一成升幅，已經教人喜出望外了。
　
*內銀增長放慢有跡可尋*
　
　　內銀增長放慢也是有跡可尋的，因為大部分內銀股的盈利基數已經很大，要有顯著增長實在不易。
　　此外，近年內地經濟增長率已經一年不如一年，從幾年前的「保八」到今年預計的5.5%，中國已經從發展中國家，逐步邁向已發展國家的水平。銀行是百業之母，經濟增長放緩，自然難有強勁增長。
　　當然，我個人認為，雖然生意難做，息差不斷收窄，但內銀股仍然可以透過削減開支、提高效率，以及減低壞帳率去達致增長，這個空間仍然存在的。
　　回看過去我對整體內銀股的看法，包括「只有四大內銀才值得買」、「內銀股只有收息的價值」、「內銀股也是高風險板塊」以及「內銀還有能力派息嗎？」等等，我發現，原來我對內銀的看法真的愈來愈淡。
　　不過，話得說回頭，八大內銀是本港上市公司之中最賺錢的幾家公司之一，從投資的角度，她們是不應該被忽視的。只可惜，內銀有所謂的政策性貸款，即是衡量是否批出貸款，不是看貸款人的質素，以及還款能力，而是有沒有「政策需要」。
　　今時今日，傳統的「政策性貸款」也許已經淡化，但為了推動經濟實質增長，她們還是有任務的，最近幾年就是「讓利」，即是要以低息貸款給中小企，以扶助她們發展。
　　這個結果可能會是，內銀愈做生意，資產質素就愈差。當然，當中不排除有些是內銀股自己判斷錯誤而批出的貸款。但過去幾年，外資對內銀股「敬而遠之」，主要原因就是擔心內銀股的資產質素，其中的關注點就是內房債和地方債。
　　自從「三條紅線」的政策推出後，內銀的內房債務危機應該已經得到處理(不是完全解決)，餘下來還有一些是地方債，但這主要影響個別城鄉的商業銀行，對以全國業務為主的八大內銀，相信影響有限。
　
*派息比率10年不變*
　
　　只可惜，以該八大內銀股這麼賺錢，但她們的派息比率長時期都維持在三成左右，可謂10年不變，實在說不過去。今時今日，派息比率至少要達五成才算及格呢！
　　今年以來，大部分國企都提高派息比率去留住股東的心，例如中電信(00728)、中移動(00941)和中海油(00883)等等，唯獨內銀股依然故我，因此，即使內銀股有轉強跡象，她們的實際派息也有增長(因為盈利有增長)，我對內銀股的興趣仍然不大。
　　不過，由於大部分內銀股仍處低位，所以，她們的股息率普遍仍然有7-8厘，如果現價吸納，息率確實是吸引的(只有招行和郵儲行的息率較低，只有3厘和4.5厘左右)，但絕對不是慷慨呢！
　　不過，大家仍然要留意，這個息率水平仍未扣除一成股息稅的，即是要打九折；再者，內銀股仍是一年派息一次，未必適合退休收息人士。
　　總結一句，我對內銀股的取態仍然是可以考慮，但必須以收息為主，以及集中該八大，其他規模較小，又或者是城市的商業銀行，也是不宜沾手的。即使如此，該八大內銀，也只能是收息股組合內的一小部分。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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