《匯市縱橫－蕭啟洪》魑魅魍魎

　　魑魅魍魎這個詞在今天大多數演繹為壞人的意思，但其實古時是說一些妖怪。魑是山林之中瘴氣化成的妖怪，魅是山中兇猛的怪獸變化而成，魍是一種水怪，生活在水中且全身發黑，魎則是山中石頭幻化而成的。而古今演繹一致的是此四字通常用來形容一些害人的東西，令人聞風喪膽！筆者不敢否定鬼怪之說，因世上確實還有很多不能解釋的事件，只是我們不應將凡不能解釋的事便以鬼神之說套之，否則人類進步便止於此了！
　
　　筆者舉個例子說明，以前看到行雷閃電，因其強大威力非人類所能製造，因此便有了雷神和電神的猜想。有些人還定時候供奉、跪拜期望兩神能網開一面及保佑(力量大的在不作惡之餘大家還希望它能保護我們)。但在科學發達的現在，我們知道打雷及閃電是大自然中的帶電氣團碰撞所形成的！然後，颱風、地震等等自然現象一一揭開神秘的面紗，為人類在征服天空及海洋提供了有力的條件。
　
　　魑魅魍魎亦出現在金融市場，首先在疫情方面，全球確診例已接近5億，病死例超600萬，病死率約為1.25%，這個數字已經較兩年前的2.5%跌了一半，即說病毒殺傷了已大幅減低，向風土病又邁進了一步。世界各國應對措施不一，一邊廂快速開放，另一邊廂堅持動態清零。兩個都為世界經濟帶來隱患，開放的說經濟復甦加快將帶動通脹上升，同時內地封城將會影響供應鏈而導致物價上升，總之都會帶動通脹。
　
　　俄烏戰爭已進入差不多一個半月，在談判稍為有希望時，又傳出俄軍疑在烏境內進行屠殺平民的消息，當然俄軍否認，但卻令和平解決的難度增加。西方各國均向俄方加強制裁，當中以美國最為積極。因俄烏為天然資源(含糧食)的出口國，因此在制裁威脅下，能源及即食品價格將進一步上升。因此通脹壓力上升。
　
　　美聯儲上周一再重申其對抗通脹的決心，市場對於5月份美聯儲加息50基點高唱入雲。同時也將啟動縮表，市場估計他們將會以每月約1000億的速度縮表，即1年約1萬億的收縮。若按我們估計超額儲備為3萬億計算，實質影響將會在2025年出現。同時，美聯儲的資產負債表規模亦需3-4年才回復疫情前的水平！消息傳出後，美國國庫券收益曲線在上周初倒掛後(2-10年)，又回復正向。似乎市場對美國會不會在短期內步入衰退還是舉棋不定。但長期則較為肯定，因5-10年仍然倒掛！
　
　　面對此魑魅魍魎市況，筆者想指出，世界的局勢發展似乎會推動物價進一步上升，但如筆者對上幾篇文章分析，供應端拉動的通脹等於加息，在消費者頭上劈一刀，若再加上美聯儲的急速加息，即再劈一刀，美國的消費者的底子需十分堅固才能不死。這亦是最近的經濟數據提供的畫面。就業十分亮麗，雖然勞工不斷返回勞動市場，但工資仍以5.6%的高速增長。但筆者同時看到美國消費開始有減慢的跡象。即說美國經濟疫後復甦強勁，工資增長令財富下流，過去1年消費增長推動通脹上升。但若消費真的減慢，這個模式能否持續就很難說，若美聯儲落藥過猛，美國經濟快速步入衰退是大概率事件。情況就如1980-90年代，聯邦基金利率曾高見20%，10多年間美國確認衰退3次，每次1-2年！
　
　　說到縮表，如筆者的分析，縮表的初期確實會令到市場再走高一波，但當市場想到，縮表等於加息，超額準備金仍多及美國政府的超過30萬億負債，說要加速縮表並不是完全沒有風險的。其實，美國政府的負債已經達到其GDP的1.3倍，先進國家中只有日本(2.25倍)、意大利(1.55倍)及希臘(2倍)超過美國。而當長息加快上升對於美國政府每年的利息負擔的增加，確實並不可以輕鬆應付。遑論如何增加政府開支推動經濟持續復甦云云？
　
　　撥開迷霧看清魑魅魍魎的真相，我們略見曙光，美國利率的上升幅度及速度取決於美國經濟增長(即美國消費能力的持續，供應鏈及俄烏問題並不能導致需求端推動的通脹)強度及韌度了。其實美聯儲並不傻，擺出鷹派是預期管理，目的希望可以加少幾次息，令美國消費者挨少兩刀，美國政府減輕一點利息負擔，到時皆大歡喜。唯一的風險還是通脹進一步飆升而導致市場情緒失控。當此情況，美國利息上升孰過猛孰不足，讀者再仔細思考。跟大家的分享希望能使魑魅魍魎無所遁形於光天化日之下了！
　
*本周策略*
　
　　日圓:前周建議候低於122.00買入美元兌日圓已於124.50平倉，獲利250點子。
　　離岸人民幣:本周建議候高於6.4000沽出美元兌離岸人民幣，目標6.3200，止蝕6.4500。
　　澳元:本周建議候低於0.7380買入澳元兌美元，目標0.7580，止蝕0.7250。
　　
《招商永隆銀行環球金融市場部總經理　蕭啟洪》
　
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