《廣匯論勢－鄭廣復》難敵息差全面擴大，圓匯年內勢貶破130

　　美日息差預期持續並快速擴大，令日圓匯價受壓，並令其成為今年以來表現最差的主要貨幣。截至本周一(18日)紐約收市止，今年以來，頭六大升幅貨幣對皆與日圓相關，澳元兌日圓升值13%，為表現最佳貨幣對，其次加元兌日圓升值11.82%；第三位是美元兌日圓，升值11.23%；紐元兌日圓升值9.64%，就連瑞郎，兌日圓亦升7.4%，最後是英鎊兌日圓，升值7.03%。
　　CFTC數據顯示，截至4月12日止，對沖基金持有的日圓短倉略減1196張，但仍多達87666張，長倉亦減少2401張至15316張；對沖基金持有的歐元短倉雖然亦達到71866張，但長倉多達79273張，而且是短倉較之前一周減少3037張，長倉反而增加10222張，然而，對沖基金對瑞郎的興趣顯然不大，因持有的長短倉分別為3847張及8146張。

*美日息差擴大吸引圓匯淡友*

　　由此可見，在聯儲局展開加息周期之際，日圓幾乎承受了所有沽壓！日本通脹率雖然由今年1月份的0.5%「大幅」反彈至2月份的0.9%，但仍未達到2%目標(且要在一段時間內保持在該水平以上)，為G20成員國之中通脹率最低者，與歐元區的7.5%及美國的8.5%更有天壤之別。日本通脹率偏低令投資者認定了日本央行無力加息，投資者當然不會眼白白看著美日息差擴大而不作為，策略上自然是追沽日圓。
　　至於日本財務省有何措施應對，除了口頭干預外，當然亦可直接干預匯市，而干預亦有單獨行動或聯合行動之分，聯合干預亦要與聯儲局及歐洲央行進行才有效果。顯然，現時無可能採取聯合干預行動，聯儲局向來反對直接干預匯市，而現時日本亦非受到如2011年311地震般的天災衝擊，日圓貶值是因為美日息差擴大，但歐美面對更高的通脹壓力，怎講都不可能協助日本為推高圓匯(拋售歐元及美元)。

*干預圓匯貶值屬不可能任務*

　　當然，日本當局亦知道日圓急貶的原因，要在此時阻力日圓貶值是不可能的任務，相反，日本央行宣布將以0.25厘的固定孳息率，無上限購買10年期國債，藉此控制債息上升。日本財務大臣鈴本俊一雖然表示，匯率快速波動不可取，但匯率應由市場決定，更指匯率在G7會議中並非主要議題，重點是討論全球經濟及俄烏局勢。由此可見，日本財務省目前並未有計劃阻力日圓貶值。
　　從歷史數據觀察，美日息差拉闊(美息高於日息)不一定就令日圓匯價持續貶值，相反，美日息差收窄亦不一定令圓匯走強，例如1989年1月至1990年6月，美國10年期國債孳息率與日本同期JGB孳息率差距由4.2厘持續收窄至1.7厘，美元兌日圓卻由130升至158，但當時日本10年期JGB仍有5、6厘利息。

*零利率的息差影響較大*

　　然而，2013年安倍晉三上台，並任用黑田東彥為日本央行行長後，隨即實行量化寬鬆貨幣政策，其後更採取孳息曲線控制措施，務求將10年期債息壓於接近零水平，而美國10年期國債息率則處於1厘多兩厘之間，美日息差自然維持在3厘以下。現時聯邦基金利率傾向在今年內升至2.5厘，甚至是3.5厘。即使息差與1989至1990年時接近，但一個利率為零，一個利率是2.5或3.5厘，1989年買日息仍有回報，現在買日債是零回報，而且並非只有聯儲局在加息，英國、新西蘭、加拿大央行已經加息，其中新西蘭及加拿大央行更一次過加息半厘，可見日圓並非僅與美元的息差擴大，沽壓自然亦非止於美元兌日圓。
　　美元兌日圓周三(20日)高見129.40後急速回調近200點子，最低跌至127.46，其後回穩並逐步收復失地，今天踏入東京午市時曾高見128.63。技術上，美元兌日圓日線圖9RSI周三高見91.5，月線圖9RSI亦達到89，短期整固消化亦屬預期之內，但要注意，聯儲局傾向在5月5日議息會議最少加息半厘，而且必然會維持強硬的鷹派立場，日圓淡友或會乘勢衝沖130大關，一旦破位，美元兌日圓的下一個上升目標指向135.55。隨著美息在今年內逐步上升，預料美元兌日圓年內將會突破130，並維持在該位以上波動。　　
《經濟通資深市場分析師　鄭廣復》
　
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