《匯市縱橫－蕭啟洪》公我贏、字你輸

　　過去的一個周末，消費券加上抗疫措施鬆綁，到處人流如織，車水馬龍，好生熱鬧！有人用「報復性」消費來形容這波人們在疫情被久久困在家中，現在稍稍放鬆便忘了疫情是怎麼一回事，總之上街！上街！上街！一時間一眾商舖、食肆老闆(如仍生存)笑逐顏開，也頓時忘卻年初以來的痛苦。
　
　　筆者深信每樣事情總有其均衡點，而事情每每在均衡左右搖擺，即均衡是動態的！好像消費能力，在疫情壓抑住，即在均衡的一邊，拉的遠了放手便急速往均衡點衝，加上外力(消費券)，力量更大！其實金融市場的波動也如此，因未來的不定性，市場只會估計某金融產品的均衡值，但通常都不能猜中，只能在近似值附近游走。美國市場可愛之處是他有很多金融產品，你可以很容易找到需要的對沖(或炒賣)的產品，例如，6月份的大麥價格，2024年末的聯邦基金利率等等。產品通常在某交易所掛牌，參與者主要為對沖自身需要或投機者(短期或長期)。因美元使用的國際化，若年期不太遠的產品均能找到足夠的參與者形成一個有深度的市場。反過來說，有足夠深度的市場亦可以充分反映市場對未來金融產品(利率、商品或匯率)的估值。至於能否達至均衡點，產品期限一天未到期，誰都不能說得準。
　
　　舉個例子，2022年12月份美國聯邦基金利率期貨上周末的收市為2.625%，即市場在猜年末美國將加息約2.25%，按餘下只有6次的美聯儲公開市場委員會而言，有3次可能需要加息50基點(或1次加息75點子以上，或在非公開市場會議時點加息)。而最高點是2024年市場預期聯邦基金利率能到3.5%水平。筆者並沒有水晶球，但相信鐘擺定理，若市場到了一個偏離均衡較遠的位置，必將擺動至均衡的另外一端，從而慢慢向均衡靠近。從技術分析的角度來看，利率短期內上行超1.5%(10年期為例)是出現超賣的信號。
　
　　那如何捕捉市場炒賣信號呢？其實，細心分析一下利率上升的原因便可能找到一些頭緒。利率因通脹而升是讀者耳熟的原因，而通脹上升則為美國人購買力上升(政府的疫情補貼)，加上疫情導致供應鏈窒礙，疊加俄烏持續戰爭推升能源價格所致。市場一直認為美聯儲反應過慢而失了對抗通脹的最優時機，因此通脹勢將失控也是市場參與者的炒作藉口。要完美這個故事，首先央行超發貨幣為市民製造財富效應，然後消費，或瘋狂消費，或報復式消費，然後物價上升，再後加息冷卻消費熱令物價回歸正軌。這個邏輯頭尾跟現狀十分脗合，即美國就業市場緊張，令工資快速增長，美國勞公平均時薪3月份正以5.6%的年率高速增長。同時，美國通脹迎來幾十年新高，3月份核心CPI以6.5%增長。但奇怪的是中間的部分與現實不符。美國消費者信心一直下跌，美國密竭根消費者信心指數從疫情前的100水平下降至現65.7水平。零售量除去汽車及能源銷售不升反跌，3月份上升3.7%較2021年下半年的超過10%增長回落很多。同時，倫敦布蘭特期油沒有因俄烏戰爭持續而繼續上升，最新報103美元，較130美元的高峰大幅回落，同時彭博大宗商品指數也有見頂回落的趨勢。加上美國利率曲線稍微倒掛，股票市場搖搖欲墮，是否預警市場過了火？當然因通脹仍然高企，報復式回檔仍然條件未成熟。若通脹如筆者預期在2季度中開始回落(請參考筆者以往的文章)，短期內美國利率預期見頂的可能性便大大增加。
　
　　其實資本主義社會，顧名思義就是資本「話是」的社會。君不見美國政黨花了多少錢才能執政。美國雖然勞動階層有自由轉工的權利，但過去10年還是有錢人的財富增長更快，即富人分去經濟成果不斷增加。2008年雷曼事件後政府花了多少公帑(國民的錢)去拯救多家大型銀行(包括花旗及AIA)等，最後資本家分毫不損。當時，拯救經濟的方法是用「印銀紙」(即量寬)一招，令政府能加大借貸以幫助經濟復甦，但往後的經濟復甦中貧富縣殊越趨嚴重，即是說政府掏空大眾的未來收入，大部分落到資本家(或稱有錢人)的口袋。現在政府面對通貨膨脹的威脅，還是第一時間加息對付消費者，即大部分市民。尤以供應端拉動的通脹，加息及物價上升成為架在一般市民頸上的兩把刀！
　
　　讀者可能會說你還是可以成為有錢人享受成果。但隨著貧富縣殊日趨嚴重，要跨過這鴻溝似乎愈來愈難(大前研一的M型經濟)。讀者又會問有沒有一個惠及普羅大眾的對抗通脹的辦法，筆者才疏學淺想不通，只知道就算有，一個損及有錢人(因要惠及一般人必從有錢人口袋拿錢)，這時希望他們能慷慨接受。但當財富只是他們一個數字遊戲的時候，要拿錢容易但要他們輸掉這數字遊戲可能十分困難。因此，在有錢人能影響政府，繼而影響央行行為的當前，此類惠及市民的方法能通過是極度僥倖的事！因此，在西方資本主義經濟這個「公我贏、字你輸」的社會裏，唯一要成為真正贏家，恐拍要多動腦筋，躍過鴻溝站在必勝的一方！並切記「不用急、最緊要快」！
　
*本周策略*
　
　　澳元:上周建議候低於0.7380買入澳元兌美元已於0.7250止蝕，損失130點子。
　　　　 本周建議候低於0.7140買入澳元兌美元，目標0.7340，止蝕0.7000。
　　離岸人民幣:上周建議候高於6.4000沽出美元兌離岸人民幣已於6.4500止蝕，損失500點子。
　　加元:上周建議候高於1.2660沽出美元兌加元已成交，目標1.2480，止蝕1.2800。
　
《招商永隆銀行環球金融市場部總經理　蕭啟洪》
　
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