《品中資－羅國森》經濟復甦股組合，博升三成

　　近期中央就當前的經濟形勢作出針對性措施，包括重推大型基建項目，以及促進平台經濟的發展。除了盡快完成專項整改，還將出台支持平台經濟規範發展的具體措施，意味著針對平台經濟股的監管很快就會告一段落。
　　這無疑是對當前疲不能興的股市注入強心針。我認為，大部分中資股都應該初步見底。只不過，外圍股市仍然受美國的通脹壓力，以及加息和縮表步伐困擾，而港股也不能倖免。
　　但這正是時候收集受惠股，以迎接內地經濟復甦的好機會。經過兩星期的醞釀，今日終於跟大家推介和點評個股了。
　　前一篇品評提到，三大中資基建股，包括中交建(01800)、中國中鐵(00390)(下稱中鐵)及中鐵建(01186)，經過多年來的低潮，今次有望迎來上市以來的「第三春」。
　　而且，今年以來這三大中資基建股也確實逆市造好，當中的中鐵更升了三成二，是三者之中表現最好的一隻。不過，經過多番思量之後，我決定不選她們，主要因為她們的數據實在太差了。
　　我指的數據就是她們的淨利潤率(或稱邊際利潤率)實在太低了，十多年來仍未有太大改善。三者的淨利潤率都只有兩個巴仙多一點，其中中交建是2.7%，中鐵是2.4%，而中鐵建更只有2.1%。
　　我認為是太低了，因為只要任何一項工程有任何失誤，便有可能由賺變蝕。當年中鐵建的中東項目令她們大幅虧損41億元便是一個活生生的例子。
　　不過，從估值的角度，這三大基建股也實在太低殘了，預期市盈率只有不足3倍，而息率則有近5厘，其中中交建和中鐵建更逾6厘。由於她們是基建股，經營風險不算高，某程度可以抵銷淨利潤率過低的缺點。
　　因此，如果大家要在這三大之中選一隻去收集，我也不會太反對。如果我揀，我會稍為傾向中交建的，一來她的淨利潤率是三者之中最高，二來她最近也有分拆的消息，股價有機會追落後。
　
*海螺中聯估值吸引*
　
　　在這三大基建股之外，我最看好的其實是兩隻基建材料和基建設備股，包括海螺水泥(00914)(下稱海螺)和中聯重科(01157)(下稱中聯)。前者的業務是生產和銷售水泥，而後者則是重型機械。
　　曾幾何時，海螺和中聯都是我曾經推介和鍾愛的舊經濟股，但前幾年新經濟股冒起，我也沒再沾手這些股票了。今次因為內地會重新推動基建，我相信，這類舊經濟股又可以抬頭了。
　　正正因為過去幾年受人忽視，無論是海螺還是中聯，她們的估值同樣吸引，其中以海螺為甚。她的業績相對穩定，只是去年才出現輕微倒退，但派息則大漲小回，幾年下來已增加不少。即使如此，她的預測市盈率也不過5倍多，息率更有6厘多，
　　至於中聯，早幾年的業績有點飄忽，但近年已趨穩定，估值同樣吸引，因為預測市盈率只有4倍多，息率高達8厘。中聯是內地第二大及全球第十大的工程機械製造商，她比三大中資基建股有一個優勢，就是淨利潤率較她們高一截。
　　以2021年的業績為例，中聯的邊際利潤率大約9.4%，比起中交建、中鐵建及中鐵的2.1-2.7%高很多，抵禦風險的能力也較強。所以，既然大家都屬於基建相關的股份，在有選擇的情況下，我寧願選基建設備股！
　　股價方面，今年以來，中聯的股價大約跌了一成，比起跌近三成的恒生指數，表現已算不俗。而海螺的股價更逆市微升，可見這兩隻基建相關股已經有春江鴨看中了。
　
*內需股最終必受惠*
　
　　除了這兩隻基建相關股之外，我還挑選了兩隻「內需股」，無巧不成話，該兩股是最新一批的染藍股，一隻是農夫山泉(09633)，另一隻是聯想集團(00992)。
　　為甚麼我要揀兩隻「內需股」？很簡單，中央要重推基建，以及不再打壓平台經濟企業，目的都是要搞活經濟。如果經濟能重拾正軌，內需相關的行業就一定很益。
　　我一直都有留意農夫山泉這隻股票，但她的估值長期偏高。去年初股市處高位時，她的估值更高不可攀，後來大市回落，股價也跟隨下跌，由接近70元左右的高位，大約跌至40元才喘定。
　　今年2月中公布了農夫山泉會染藍之後，她的股價再度回落，由公布時的50元左右，急跌至33元才回升，又回到40元左右的水平，昨日收報40.7元。雖然以40元的股價計，她的估值仍有點高，但以她的業務性質和增長而言，這個水平已可接受。
　　另一隻幾度染藍的股票是聯想。今年3月，她跟農夫山泉一同躋身恒指成分股。同樣地，她的股價也是在消息公布後回落，但隨著她的業績理想，股價很快便回升。
　　最近傳出內地政府機關有意更換電腦設備，全部都要使用內地品牌，以策安全。如是的話，聯想必然受惠。
　　但聯想有個缺點，那就是淨利潤率偏低，僅比三大基建股稍好。以2022年的中期業績(截至2021年9月)為例，淨利潤率只有2.8%左右。但她的估值也算吸引，不足10倍的預期市盈率，以及近4厘的息率。
　　我知道，聯想的管理層也致力改善淨利潤率。如是的話，她的估值可能會進一步提升。
　　以上4隻舊經濟股，再加上上日品評中提過的兩隻新經濟股，包括騰訊(00700)和京東(09618)，組成一個新舊經濟股組合，以迎接內地經濟復甦。我自己的目標是年底時，這個組合可升三成，大家拭目以待吧！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。