《海納智見－荀玉根》數字經濟有望成為互聯網第二增長曲線

　　6月全球海外市場表現不佳，A股和港股市場漲幅較大，港股表現弱於A股。恒生指數6月(截至6/29，下同)震盪上漲，收漲2.7%。從行業表現來看，6月醫療保健業、資訊科技業和非必需性消費業上漲幅度較大，公用事業、綜合業、能源業跌幅最大。6月南下資金淨流入規模為458.7億港元，截至6/29南下資金有史以來累計淨流入額達23849.1億港元。6月當月南下資金在港股成交額中佔比為15.7%，相較於5月有所上升。

　　參考美股互聯網巨頭，數字經濟是互聯網公司重要的業務轉型方向。以美國電商巨頭亞馬遜為例，2015年之後亞馬遜的AWS雲計算業務發展步入快車道，2015-2021年AWS營業收入佔比從7.4%提升至13.2%，營業利潤佔比從41.2%提升至74.5%。在新業務推動下2015-2021年亞馬遜歸母淨利增速中樞升至118.9%。反映到市場表現，2015-2021年亞馬遜累計漲幅達980.8%，而同期標普500指數僅為131.6%，超額收益明顯。除了亞馬遜之外，以PC軟件起家的微軟公司於2010年正式推出的雲基礎設施服務Azure也為公司帶來了二次增長。2016-2021年微軟智能雲營業收入佔比從27.2%提升至35.7%，營業利潤佔比從33.5%提升至37.4%。2016-2021年微軟歸母淨利增速中樞提升至32.3%。反映到市場表現，2016-2021年間微軟累計漲幅達578.2%，而同期標普500指數僅為136.8%，超額收益明顯。

　　數字經濟成為中國戰略發展方向，政策大力支持互聯網企業建設數字經濟。近年來中國數字經濟發展速度較快，數字經濟增加值規模從2005年的2.6萬億元增加到2020年的39.2萬億元，佔GDP比重從05年的13.9%上升至20年的38.6%，但與發達國家相比仍有較大差距。中國數字經濟產業未來發展空間較為廣闊。互聯網企業作為數字經濟的重要參與主體，其作用也得到了政策高度重視，政策大力支持互聯網企業健康發展，鼓勵互聯網企業將更多資源投入到國家重點發展領域。

　　目前中國互聯網龍頭積極尋求轉型發展，數字經濟有望成為第二增長曲線。在流量紅利逐漸消失的背景下，多家互聯網公司將數字經濟作為新的業務拓展方向，如阿里巴巴的阿里雲業務、騰訊的產業互聯網戰略和百度的智能雲和自動駕駛業務等。2022財年阿里雲首次實現全年盈利。2021年騰訊金融科技及企業服務業務營收佔比由23.4%上升至30.7%，該業務Q4/2021單季營收首次超過網絡遊戲板塊。2018-2021年百度雲服務營收佔比由3.8%上升至15.8%，Q4/2021蘿蔔快跑供應的無人車訂單量約為21.3萬單，環比增長近一倍。

風險提示:中國內地疫情反覆及經濟下行對港股基本面的負面影響；美聯儲貨幣政策收緊對港股資金面的負面影響。

《海通國際A股首席策略分析師　荀玉根》
　
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