《每周華語－黃溢華》多重衝擊、企業被動

　　近幾周巿場更為被動。踏入今年的第四季，企業的經營形勢依然面對巨大的不肯定性。目前各國央行仍有不輕的加息壓力。息率以外，消費力有可能轉弱，需求亦減少之中。
　
　　1980年代，美國面對高油價、高通脹及高息率，企業於衰退期中當然甚為被動。當年的「油元」回流美股美債巿高息資產，美股自1980年升至1985年，大牛巿5年。美企業面對不斷加息及全球經濟衰退，「IBM」等大企業也大幅度裁員。而Boeing等大企業亦加入「瘦身」，因而「牛巿」背後，美國企業經營十分之困難。事實上，1980年代，成本急升，幸好中國全面開放，使企業生產成本下降及有所控制。
　
　　「IBM」私人電腦業務經營不錯，與「Intel」的「80486」及「80586」等C.P.U. 併合成為大賣的科技產品，自「80286」亦已熱賣，好像10多年以來的「iPod」、「iPhone」。但私人電腦以外，「IBM」的企業電腦生意仍為核心，亦不斷投入科研。今天「量子電腦」科研仍在三甲之內。未知能否為企業開花結果。而「IBM」把私人電腦業務出售給了聯想，可見企業「百變」，20多30年的業務亦全盤出售。今天私人電腦仍有需求，「iPhone」等產品大賣，不代表私人電腦「消失」。晶片方面，面對的不只生產的限制，亦因為政策而左右這一產業業務及企業股價。1980年代，「Intel」乃「一哥」，今天對手追上，又多了更多不同功能的晶片需求，因而不少新企業挑戰「Intel」的地位，而「Nvidia」及「AMD」等企業實力亦強。近周晶片股表現差，而需求回落，多少與1980年代有「類似」的經營困景。
　
　　美兩年Yield仍在高位，比10年期的Yield更高。表面1980年代的10多20厘息極高，今天3、4厘息乃「低水」平乎？，但「QE」10多年，由「負」息水平往3、4厘水平走，對企業的影響更大。伯南克的「QE」等上周拿下了新一屆的諾貝爾經濟學獎。當年2008/2012年等多年，「QE」把「死」馬救了！全球不見高通脹，反仍見「通縮」的壓力。可見2008年的「次按」事件，對巿場的打擊甚為巨大:「QE」也好，美巨大水平的國債也好，目前美巿場大致回穩，如何處理國債？通脹？「QE」全面退否？只好見步行步了。
　
　　1980年代無「QE」，亦未有「9．11」事件，亦未見有銀行產業全面不穩的巿況。事實上，遇上「次按」，又遇上「不救」雷曼的決定:使「QE」出現。1987年，1989年美國企業也遇上股災，但與2008年比較，「全球化」之下，各央行都以「QE」應對。企業面對今天全新的經營「限制」，又非1980年代可比較。
　
　　1990年代，美股步入了「DOT COM」世界:「EBITDA」成為「買」與「不買」某企業股份的參考。「Creative Accounting」使不少「初生」企業，估值甚為驚人！「估」無問題，但不見「產品」/「服務」跟上。2000年，科網股爆破了，也不無因由。晶片有實物，有用便有需求。房產有「需求」:但估值太高，2008年，美房產股便失去支持，企業也得倒下。近日加息，美房產企業相對穩定。當然，美聯儲局再加息之下，也不知道企業的極限承受力在那一水平。
　
　　1980年代美國衰退，當年不少大企業收縮。而2023年美衰退嗎？甚而全球經濟倒退？！相信企業經營又步入了全新的困難期。經營進退不得，減成本？裁員？作用可能不大了。
　
　　2023年美國步入衰退的機會上升中。但能否「Soft Landing」？機會依然存在。年底前後，美有可能放慢2023年的加息步伐。因而企業經營有改善的空間。當然，地緣形勢依然不穩定，加上冬天疫情？相信大中小的美企業，將更為小心地部署經營策略。《資深市場人士　黃溢華》
　
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