經歷了動盪的2022年，今年金融市場仍然危機四伏，新冠病毒會否「升呢」、俄鳥戰事未有停止跡象，而美國聯儲局即使減慢加息步伐，但預期今年將會維持高息，減息不太可能，還有投資者擔心的經濟衰退會否發生，都令到今年投資市場充滿不確定性。
*經濟下半年才有轉機*
不過，內地全面放寬防疫政策後，如可在短時間內達至全民免疫，令經濟活動回復正常，在復工復產下解決供應鏈阻斷的問題，再配合全球央行加快縮減資產負債表規模，造成一個高借貸成本、流動資金減少及商品供應相對增加的環境，通脹才有望加快回落。不過，世事難料，地緣政治因素令全球經濟一體化的有利局面演變成區域化，經濟增長巨輪不像以往般順利前行，一言以蔽之:「上半年不寄厚望，下半年或有轉機。」
*各央行降低加息幅度*
金融資產今年難以大漲，但大跌機會亦不高。各主要央行去年連番大幅加息後，均表示需要時間觀察高利率對經濟表現的影響，之後再調整貨幣政策。附表所見，除新西蘭儲備銀行於去年11月將加息幅度提高到75基點外，澳洲儲備銀行早於去年10月降低加息幅度至25基點，同月加拿大央行亦將加幅降至50基點，其後聯儲局、歐洲央行、英倫銀行及瑞士央行亦於12月份降低加幅至50基點。
| 月份 | 美國 | 中國 | 加拿大 | 歐元區 | 英國 | 瑞士 | 日本 | 澳洲 | 新西蘭 |
| 前利率 | 0.25 | 3.80 | 0.25 | 0 | 0.25 | -0.75 | -0.10 | 0.10 | 0.75 |
| 1 | / | 3.70 | / | / | / | / | -0.10 | / | / |
| 2 | / | / | / | / | 0.50 | / | -0.10 | / | 1.00 |
| 3 | 0.50 | / | 0.50 | / | 0.75 | / | -0.10 | / | / |
| 4 | / | / | 1.00 | / | / | / | -0.10 | / | 1.50 |
| 5 | 1.00 | / | / | / | 1.00 | / | -0.10 | 0.35 | 2.00 |
| 6 | 1.75 | / | 1.50 | / | 1.25 | -0.25 | -0.10 | 0.85 | / |
| 7 | 2.50 | / | 2.50 | 0.50 | / | / | -0.10 | 1.35 | 2.50 |
| 8 | / | 3.65 | / | / | 1.75 | / | -0.10 | 1.85 | 3.00 |
| 9 | 3.25 | / | 3.25 | 1.25 | 2.25 | 0.50 | -0.10 | 2.35 | / |
| 10 | / | / | 3.75 | 2.00 | / | / | -0.10 | 2.60 | 3.50 |
| 11 | 4.00 | / | / | / | 3.00 | / | -0.10 | 2.85 | 4.25 |
| 12 | 4.50 | / | 4.25 | 2.50 | 3.50 | 1.00 | -0.10 | 3.10 | / |
在貨幣政策立場方面，雖然澳洲儲備銀行在去年12月降低加息幅度，但強調不排除再度大幅加息。新西蘭儲備銀行的態度更強硬，表示在當月議息會議上考慮過加息75基點還是100基點，最終基於平衡風險的考量下而決定75基點。加拿大央行則算是不那麼鷹的一家，表示將會「考慮」是否進一步加息，令供求更加平衡及令通脹返回目標水平。
至於面對能源危機威脅及通脹接近紀錄高位的歐元區，歐洲央行行長拉加德接受克羅地亞報章Jutarnji List訪問時表明，進一步提高借貸成本是抑制消費者價格飆升的必要手段。克羅地亞在2023年1月1日正式加入歐元區，該國2022年11月通脹率高達13.5%，創下紀錄新高，加入歐元區後有望相對能穩定物價。
*歐元穿位料下試1.02*
德國公布12月份消費者物價指數(CPI)初值，歐盟調和式CPI按年升9.6%，低於11月的11.3%，按月更下跌1.2%，前值無變動，兩者變幅均較預期大，CPI按月下跌亦是去年7月以來首次。另一方面，德國12月份失業率維持在5.5%，失業人數則減少1.3萬。德國通脹回落與歐洲央行強硬的鷹派貨幣政策立場產生的「化學作用」，就是投資者憂慮歐元區將會陷入經濟衰退。
昨天歐元兌美元呈強烈轉跌形態，今天一度跌穿1.05，估計與聯儲局公布上月議息會議紀錄有關。另外，美國聯儲局前主席格林斯班預期，美國經濟衰退是聯儲局持續加息的結果，而紐約聯儲行前行長杜德利(William Dudly)亦表示，聯儲局必須採取行動壓抑通脹，雖然會導致經濟衰退，但不會出現嚴重放緩。歐元兌美元已於日線圖出現技術性向下突破訊號，估計跌至1.0200附近才回穩。
*FOMC觀察加息滯後影響*
聯儲局在12月議息會議紀錄中指出，許多與會者強調當局需要平衡兩個風險，一是限制性不足的貨幣政策可能令通脹較預期更長時間高於目標，同時令通脹預期失控，並蠶食家庭購買力，尤其是那些面對入不敷支者；另一個風險就是加息累積的滯後性影響，最終可能導致其限制性比降低通脹率至2%所需更大，同時不必要地減少了經濟活動，對弱勢的一群構成極大影響。
另外，委員普遍認為通脹上升的風險仍是左右貨幣政策的主要因素，兩名委員認為通脹前景的風險已更平衡，從風險管理角度來看，委員認為在一段時間維持限制性貨幣政策立場，直至通脹明顯向2%目標發展是適合的。
*美國勞動力市場仍緊絀*
會議紀錄並無對未來的利率走向有任何新觀點，根據Fedwatch資料，利率期貨投資者預期聯儲局將於今年2、3、5月各加息0.25厘，將聯邦基金利率目標範圍提高到5至5.25厘後停止加息，聯儲局預期聯邦基金利率目標範圍中值將於2024年降至4.1厘，即明年合共減息最多1厘，以每年8次議息會議，減息時間平均分布的話，當局應在2、5、9及12月採取行動。不過，一切皆視乎通脹及經濟表現而定！
昨晚ADP公布的就業報告顯示，私營企業就業職位增加23.5萬，遠超市場預期的15萬及11月向上修訂後的18.2萬，今晚美國勞工部公布12月就業報告，預期整體非農業職位增加20萬個，少過11月未經修訂的26.1萬，單計私營企業，預期新增職位為18萬個，倘若官方數據同樣顯示美國勞動力市場仍然緊絀，投資者很可能再炒加息，乘勢進一步推高美元匯價。
*日央行或逐步撤出寬鬆政策*
不過，聯儲局早已亮出底牌，除非FOMC委員修改他們對今年合共加息0.75厘，以及明年減息1厘的利率的觀點，否則，12月份就業數據結果對金融市場不致產生太大影響，有心人投機炒作是另一回事。我認為今年是金融市場波動性的一年，全球處於加息周期是其中一個原因，疫情發展更是另一個對經濟增長產生不確定性的因素，故預料主要浮動匯率貨幣今年不會呈現單邊升市或跌市。
日圓去年成為大輸家，但今年很可能成為黑馬！黑田東彥將於4月卸任，日本央行早前放寬10年期國債孳息率波動範圍，且近日又上調通脹預測，去年第四季更多次在140以上多次沽售美元，以抑制日圓的跌勢。首次幾可肯定的美元兌日圓已在150水平見頂，近日多次下試130雖見支持，但若日本央行貨幣政策立場在黑田卸任後明顯逆轉，美元兌日圓初步將下試120，最終估計跌至110至105水平才回穩。以下是筆者對主要貨幣兌美元在今年的預測波動區域:
| 貨幣對 | 最低 | 最高 |
|---|---|---|
| 歐元兌美元 | 1.0000 | 1.1000 |
| 美元兌日圓 | 115.00 | 140.00 |
| 英鎊兌美元 | 1.1000 | 1.2500 |
| 美元兌瑞郎 | 0.9000 | 0.9800 |
| 澳元兌美元 | 0.6400 | 0.7400 |
| 紐元兌美元 | 0.5800 | 0.6800 |
| 美元兌加元 | 1.3000 | 1.4000 |
《經濟通資深市場分析師 鄭廣復》
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