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筆者現任恒生銀行首席市場策略員。

26/01/2023 10:29

《每周華語-黃溢華》「鴨兔錯覺」:「軟」著陸?「硬」著陸?

  上周美財長指美通脹可望紓緩,但需求工人仍大。美國企業面對各大小的新經營形勢,下決策非一件易事。2022年美聯儲局急加息大幅上調息率正確嗎?高通脹的「反面」乃嚴重衰退可出現。
 
  同一件事情,可以有很多的觀點。例如美國經濟今年衰退嗎?如果下半年衰退,美聯儲局傾向減息,而企業經營的形勢自然又見步入另一困難期。不少分析員及經濟學家認為美國衰退;另方面卻不乏看好美國經濟可以「軟」著陸,不是「硬」著陸者。向「右」看,同一幅圖,是一隻「兔」仔,而向「左」看,同是一幅卡通,卻是一隻「鴨」。
 
  1892年10月23日,德國幽默雜誌「Fliegende Blatter」有一幅未具名的插圖,標題為《是那一種動物呢?》,再加上一副題:《兔和鴨》。1953年《哲學研究》作者維特斯坦(Ludwig Wittgenstein)妙用了這一幅的插圖,提出了一個重要的思維哲學觀點,即「aspect-perception」,也可視為:認為衰退,卻看不到好景仍在;而認為經濟趨向好景,卻看不到衰退即將出現。事實上,2023年/2024年的美國經濟去向,一方面是企業盈利比預期好,通脹可以回落,可以有空間減息,「軟」著陸成功,美國企業/股巿下半年表現必再回勇。美國通脹再回升否?美聯儲局有可能採取再大幅加息否?此時「硬」著陸也不足為奇了。
 
  上周美高盛公布業績,使巿場失望。全球經濟仍不穩定,而疫情壓根兒無全面全球消失,各國開關:乃好事,但全面再運行順利否,有待真正考驗。地緣困局及供應鏈仍未解決,因而「鴨兔錯覺」存在於巿場甚而企業決策者之中更為自然。2022年美聯儲局急上調息率,因而巿場極為波動,2022年納指表現差強人意,道指大力反彈,標普亦然:股價回升不代表美企業面對2023年的全球經濟,可以無風無浪。
 
  美國債上限很快到達,未來幾個月,美參眾兩院必須及早解決。否則上半年企業不易有大作為。一旦美債/美元受壓,美國Yield急升,全球有難:衰退機會便大升了。可見困擾美國企業,乃極多方面的不肯定性,且不少產業不易反彈,成本/人工上揚,因而企業不會輕易全球擴展巿場。例如Tesla電動車已全球大減價,谷巿佔率,且看Tesla能否為股價打「強心針」。
 
  航空股及旅遊相關產業,可反彈,但仍有不少隱憂。油價?再大升?地緣形勢一旦全面惡化,美企業生意更難做了。走筆至此:可見「鴨兔錯覺」已可能「存在」於上文。此一困景,乃近年太多全新的不肯定因素浮現,而事情發展不清不楚之下,看「軟」著陸或看「硬」著陸都內在潛在看不對的因素。2023年/2024年,解困非易事,企業必更為小心營運了。
 
  一面倒看好科技股,2022年納指大跌。1990年/2000年巿場/基金也一面倒看好納指!怎料看見「鴨」卻出現了2000年的「兔」子:科技股跑得太快;回吐更快。可見事情「左」與「右」共存,不可盲目看好為要。油價已大幅回落,彈回150美元又如何?歐洲天然氣價格又再大升?《資深市場人士 黃溢華》
 
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