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直至截稿之時，2023年對眾多投資者尚算順利。直至1月27日，MSCI環球股票指數上升7%，彭博全球綜合(債券)指數則上升超過3%。MSCI撇除日本的亞洲指數飆升10%，歐洲股市亦升了7%，至於美國標準普爾500指數則上升6%。在亞洲，恆指與國指分別上升15%及14%，上證綜合指數同期亦上升10%。
自去年第四季度以來，隨著中國重新開放，歐洲能源危機似乎比預期好，刺激投資者情緒高漲。今年歐洲的冬季相對溫暖，隨著歐洲從冬季中恢復過來，天然氣儲存量仍然處於80%的高水平。美國方面，通脹繼續放緩，勞動力市場則仍然吃緊，令市場對軟著陸的期望提高。事實上，最近的數據仍然表明全球經濟在去年底稍欠動力，但近期經濟衰退的風險已經降低。儘管去年第四季度美國經濟穩步增長2.9%，勝過市場預期的2.6%，但個別數據稍弱，容後再論。目前市場預測美國第一季度經濟增長將放緩至1.0%，但美國經濟放緩應被歐洲前景改善和中國經濟重啟反彈所抵消。
數據顯示，美國去年第四季貿易和庫存佔總體增長超過三分之二，遠高於預期；實際進口下降4.6%，淨出口貢獻了0.6個百分點。然而，美國對外國商品和服務需求的疲軟，對當地經濟未必是個好兆頭。與此同時，庫存為第四季度增長貢獻了1.5個百分點。庫存增加可能表明企業為滿足未能實現的需求而超額訂購。但在疫情之後，庫存水平上升，也可能是因為供應鏈不穩及之前因疫情的不尋常情況，令汽車等商品的供應大受打擊而影響了需求。
美國標準普爾500指數企業正陸續公布第四季度業績，有三成七公司已經公布了成績表。由於前景仍然暗淡，現時市場預計美國企業盈利會倒退2.4%，比起月初時預計的1.6%跌幅更差。下星期，幾間科技巨頭，包括蘋果、谷歌、亞馬遜和Meta Platform (Facebook母公司)會公布業績，屆時市場將有更明朗的指向。
資產配置方面，筆者在未來三至六個月繼續審慎，認為美國國債及投資級別債券的回報有望勝過股票。即使聯儲局在2月份議息會議放慢步伐，只加息四份之一厘，但市場資金依然緊張。目前市場正在周期底部，債券是可取的選擇。至於今年下半年，假如通脹降溫，而聯儲局暫停加息甚至減息，投資者可以考慮增持高回報債券或股票等風險較高的資產。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
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