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荀玉根博士是海通國際A股首席策略分析師及海通證券首席經濟學家、首席策略分析師。

他是經濟學博士,註冊國際投資分析師,累計榮獲17個全國最佳分析師冠軍,是新財富、水晶球、金牛獎、保險資管業、新浪財經、上證報等最佳分析師的“全滿貫”第一,其中新財富最佳分析師五連冠。

20/02/2023 11:42

《海納智見-荀玉根》牛市第一波上漲的節奏及行業特徵有哪些?

  當前A股底部已過,基本面、資金面的積極因素推動下,A股市場已經熊轉牛,2022年10月底以來的上漲即牛市的第一波上漲。借鑒上一輪牛市起點,可以發現2019年初的牛市第一波上漲行情節奏與當前很相似。因此,本文主要對比當下與2019年初,展望牛市初期第一波上漲將如何演繹。
 
  2019年牛市初期第一波上漲共出現三小段上漲,分別是19/01/04-19/01/21、19/01/29-19/03/07、19/03/26-19/04/22,這段上漲中行業表現均有不同特徵。具體來看:第一小段上漲食品飲料、煤炭等偏價值板塊佔優;第二小段上漲成長板塊的TMT和券商漲幅居前;第三小段上漲行業普漲,牛市第一波上漲沖頂。再來看本輪行情,2022年10月底來價值、成長板塊已先後表現:第一小段上漲(22/10/31-22/12/07)地產、保險等價值板塊佔優;第二小段上漲(22/12/23-23/01/30)成長中計算機、電新,以及券商開始表現。1月30日春節後第一個交易日高開後,市場陷入短暫的震盪休整。參照2019年牛市第一波上漲的節奏,還有第三小段上漲。在基本面數據回升和資金面內資流入兩大因素驅動下,第三小段上漲有望逐漸展開。
 
  回顧2019年市場第一波上漲期間的三小段機會,前兩小段機會主要由外資驅動,而第三小段內資接力。具體看,2018年11月外資受積極政策持續出台的提振開啟流入,19/01市場自底部開啟第一波上漲,市場前兩波機會主要所在的1-2月期間外資合計淨流入超1200億元。3-4月期間的第三波機會中內資是主要驅動力。2022年10月底以來的第一波上漲行情中外資同樣已經顯著流入,22/10/31-23/1/31期間(包括本輪第一波上漲行情的前兩小段上漲)北上資金已累計淨流入超2300億元。當前內資已開始呈現加速流入的跡象,截至23/02/09,2月槓桿資金淨買入額已達287億元,這也類似於19/02第三段上漲開啟前槓桿資金即開始流入,接下來公募基金發行也有望放量。內資有望成為第三段行情的推動力。從行情漲幅看,對比歷史牛市初期第一波上漲,本次上漲時空尚有差距。從基本面看,穩增長政策正在推動宏微觀經濟回穩向上,也將為內資回流提供信心。信貸數據走強向釋放積極信號,未來關注高頻地產和消費數據。
 
  從行情結構看,本輪行情在節奏和資金面與2019年相似,借鑑2019年經驗,牛市第一波上漲的第三小段上漲行業往往普漲。去年10月以來的上漲行情中市場已經歷了先價值、後成長的輪漲路徑,但成長板塊漲幅低於價值板塊,且著眼全年,成長空間或更大。行業配置上,成長板塊中重視數字經濟。政策+技術雙輪驅動,將催化數字經濟行情展開。政策上,數字經濟是擴內需和供給側改革的結合點,支持政策不斷推出。技術上,人工智能等技術落地行業,正加速數字經濟發展。近期基於AIGC技術的ChatGPT已經引發資本市場關注,2月10日京東雲宣布將推出名為ChatJD的產業版ChatGPT。根據中國網科學援引沙利文,預計2021-2026年中國對話式AI市場規模年複合增速將達26%。此外,關注低碳經濟、券商,全年維度重視消費反轉機會。
 
風險提示:疫情擾動影響經濟復甦。
 
《海通國際A股首席策略分析師 荀玉根》
 
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