《海納智見－荀玉根》關注積極的訊號

　　今年春節假期後，A股市場外資流入明顯放緩，市場走勢略顯糾結，呈現出震盪休整格局。其實當前已經有積極訊號出現，如部分高頻數據驗證基本面回暖趨勢，資金流入也有改善，本文將對此進行分析。
　
　　今年2月以來，A股市場已經進入了宏觀預期的驗證期，當前市場開始關注現實是否能夠跟上春節前對於消費和節後復工的樂觀預期，尤其是對消費復甦程度和地產銷售能否回升較為關注。地產方面，整體來看，地產銷售已出現局部回暖跡象，後續二手房市場火熱度向上望帶動一手房交易回暖。消費整體復甦態勢延續，出行已基本恢復至常態化。此外，目前宏觀政策對經濟復甦的支持力度不斷加大，當前各地重大項目規劃和開工已在穩步推進中。重大項目工程安排方面，上海、廣東、天津等省市投資金額較去年明顯增長。這將對穩增長形成更多支持，預計2023年國內實際GDP同比增速將超過5%，預計2023年全部A股歸母淨利潤同比增速有望達到10-15%。
　
　　2022年10月以來資金入市節奏或與2018年末2019年初相似，外資在市場底部進場，而內資後續接力，推動股市迎來第一波上漲中的第三小段上漲。當前內資接力外資的跡象已出現。類似2019年初牛市初期第一波上漲，2022年10月底以來的第一波上漲行情中外資同樣已經顯著流入，而春節以後外資流入明顯減速，2月以來北上資金淨流入124億元，較1月的1413億元大幅放緩。隨著高頻數據驗證基本面修復，當前內資已開始呈現加速流入的跡象，截至23/02/2023，2月杠杆資金淨買入額已達431億元，較1月淨買入額的6億元明顯放量，這也類似於19/02/2023第三段上漲開啟前槓桿資金即開始流入，接下來公募基金有望成為內資增量的首要來源。
　
　　從牛熊周期、估值、基本面、資金面等維度來看，A股底部已過，正處在牛市初期的向上通道，2022年10月以來市場上漲的性質是牛市初期的第一波上漲。這次第一波上漲的時間和空間與歷史相比仍有差距，借鑒2019年牛市第一波上漲的歷史經驗，行業節奏先價值、後成長，後續隨著基本面數據逐步驗證和內資接力入市，市場迎來第三小段行業普漲。去年10月以來的上漲行情中市場已經歷了先價值、後成長的輪漲路徑。目前從高頻數據來看基本面正好轉，內資接力外資入市跡象逐漸出現，往後看市場有望迎來第三段上漲，短期行業可能趨於均衡，但若著眼全年，數字經濟代表的成長空間或更大。具體行業配置方面，結合政策、技術和市場面三個維度判斷，成長板塊中數字經濟或更加值得關注。此外關注新能源的結構性機會，消費領域重視供給收縮明顯的子行業。
　
風險提示:通脹繼續大幅上行，國內外宏觀政策收緊。
　
《海通國際A股首席策略分析師　荀玉根》
　
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