《拆局麒想－林嘉麒》內地三大電訊商強勢，有股神也喜歡的DNA

　　今日(1日)港股反彈，在恒指只是收復20000點的同時，三大電訊商同時發力，中移動(00941)、中電信(00728)已創近年新高。回顧2月，恒指調整接近一成，三大電訊商仍逆市向好有得升，走勢之強引起投資者的疑問。
　
　　近因有國務院發布數字建設整體布局規劃，要求促進數字經濟和實體經濟深度融合，以數字化驅動生產生活和治理方式變革，提出加快5G網絡與千兆光網協同建設，推進IPv6規模部署、移動物聯網全面發展等。數字經濟布局，除了基礎建設外，電訊商的角色尤其重要，昨日逆市「再」升不出為奇。為何說「再」升？事實上，國務院關於數字經濟發展情況的報告早於2022年10月28日提請至相關會議審議。報告明確要牢牢抓住數字技術發展主動權，把握新一輪科技革命和產業變革發展先機，大力發展數字經濟。自當日之後，三大電訊股維持強勢，儘管大市調整，唯獨他們走勢依然強韌。
　
　　不過，數字經濟屬於近因，筆者認為較大原因是受惠於美國前總統特朗普的行政命令的制裁。三大電訊股真正的低位出現於2021年1月底，當時美國紐約證券交易所因應特朗普的行政命令，將三家中國企業從紐交所摘牌，取消三間中資電訊商ADR的上市地位。投資者被逼沽貨，每每在「打靶」，就是股份見底之時，事實上，當時三大中資電訊商ADR成交量僅分別佔其港股日均交易量的30%、11%及7%。儘管比例不多，但被逼打靶時影響股價可以是很巨大。而當時中移動、中電信和中聯通(00762)的股價分別跌至30元、1.5元和3.7元。
　
　　美國退市，三大電訊商隨即反擊，大改派息政策，最早是中電信於2021年中，宣布，為了回饋股東，將2021年的派息比率會增至六成。而且，由回歸A股後的3年內，逐步將派息比率再提高至七成。及後，中移動跟隨，2022年中期股息大增34.9%至每股2.2港元，派息比60%，並宣布全年派息率將比去年進一步提升。加上去年第三季業績好過市場預期，大行紛紛提升盈利預測及目標價。三大電訊股最快下周起陸續放榜，已有大摩、高盛分別偷步唱好，當中大摩更預期中移動、中電信未來60日股價上升。大摩料三大電訊股去年下半年盈利增長強勁，高盛亦看好前景，料派息比率至少提高至七成，紛紛給予正面評級，情況尤如早年前的股王騰訊(00700)一樣。
　
　　息高是中資電訊股最大的價值，派息的穩定是價值型投資者最喜愛的，股神巴菲特近日在致巴郡股東的信中就讚揚可口可樂及運通年年增派息。先看可口可樂，其每季派息政策不變，就算經歷新冠疫情的幾年依然年年遞增，由2020年疫情期間也增加派息至0.41美元，增長2.5%，去年2022年再度加速4.7%。比較上，可口可樂息率只有3厘，遠比美國定儲5%為低，股價強韌，證明投資者看中其長線價值。而有類似DNA的的應該是中移動，派息事實上相對差一點點，在2020年度的末期息時只有1.481元人民幣，下降了4%。全年亦由2.886元人民幣輕微下調至2.879元人民幣。但整體上，連新冠疫情期間也動搖不了股價及其派息能力，未來又有甚麼可怕呢？聰明的你可能會問，股神為何沒有買中資電訊股呢？當中不同的可能是可口可樂是全球企業，股神飲得到，而三大電商業務只是中國區域內，股神用不到的服務吧。
《元宇證券基金投資總監　林嘉麒》

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