日本的超寬鬆貨幣政策，其理念是源於安倍晉三，央行行長黑田東彥嚴格來說只是執行者。整個構思，是透過極度寬鬆的貨幣政策推高通脹，從而迫使消費者消費，再驅使企業加薪，並使整個經濟巨輪再次正常運作。可惜，理念歸理念，現實是過去十年日本大部分時間都是處於通縮狀態。既然是通縮，消費者便難有消費意欲，要企業加薪就更不用想！
*通脹暴升推高工資*
2022年俄烏事件加上美國政府刻意在經濟上與中國分割，以及西方各國政府在疫情期間大舉印鈔等，導致全球包括日本在內通脹突然變得嚴重。面對1月年通脹率攀至4.3%的42年高位，使日企有加薪壓力。據日本勞動組合總聯盟(Japanese Trade Union Confederation - JTUC)向了全日本2000個工會所做的調查所得的結果顯示，會員今年要求的平均加薪幅度高達4.49%，這加幅是自1990年中以來最高。這對日央行而言實屬好消息，可給予央行更大調控貨幣政策空間。
*加薪予央行更大加息空間*
現時日本債務佔GDP比率接近260%。面對如此龐大債務，日央行根本不存在加息條件，只稍作加息，日本政府所要支付的額外利率開支便令其難於承受。假若日本民眾工資能增加，情況則有所不同。因政府的稅收將會提高，債務水平亦將隨之而降，可抵銷加息對政府利率支付壓力，這解釋了為何日本政府一直呼籲企業加薪。
對於日圓後向，重點當然要看聯儲局往後尚有多大的加息空間。在預期今年聯儲局加息步伐難複製上年加幅情況下，估計日圓跌穿140兌1美元機會不大。相反，隨美國加息周期見頂，日央行今年內又有些少加息機會(按利率期貨價格變化顯示9月加息0.1%機率有八成)，料日圓年底有機重返126兌1美元水平。
《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》(筆者電郵:enroll@hangseng.com)
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