《海納智見－荀玉根》「兩會」報告對A股市場的啟示

　　歷年來，全國「兩會」以及期間的政府工作報告發揮著總結過去經驗、計劃全年目標的作用，2023年是全面貫徹二十大精神的開局之年，二十大後的首個「兩會」更是肩負著承前啟後、繼往開來的重要使命。今年「兩會」報告傳達了哪些信號？對A股市場有何啟示？本文結合剛剛發布的政府工作報告內容進行分析。
　
　　2023年3月5日，國務院發布《政府工作報告》(下稱「報告」)，其中明確了今年國內生產總值預期增長目標為5%左右。從中國發展的長期願景和中短期目標來看，今年中國經濟穩增長的需求仍較迫切。從歷史上看，最終實際GDP增速基本均能達到或超越目標增速。因此，從5%左右的GDP增速目標中可以看出2023年較明確的穩增長信號。未來政策端有望持續發力穩增長。財政政策方面，報告提出2023年財政預算赤字率在3.0%、擬安排專項債額度達到3.8萬億，對比2022年的赤字率2.8%和專項債額度3.65萬億，財政支持經濟的力度進一步增長。貨幣政策方面，報告提出「穩健的貨幣政策要精準有力」，此外去年底中央經濟工作會議指出「要保持流動性合理充裕」，綜合來看今年貨幣政策在總量上或將維持相對寬鬆。
　
　　A股市場層面，隨著「兩會」後穩增長政策持續加碼，助推中國宏微觀基本面走向復甦，市場行情有望進一步向上。從牛熊周期、估值、基本面、資金面等維度來看，2022年10月底A股底部屬於反轉底，2023年A股將步入牛市初期，本輪2022年10月底以來的上漲行情性質屬於牛市初期的第一波上漲。對比歷史，2022年10月底以來的這輪上漲行情或未結束，儘管今年1月30日後市場面臨小幅調整，但後續隨著A股基本面和資金面的積極因素催化，市場有望進一步上行。基本面維度預計2023年全部A股歸母淨利潤同比增速有望達到10-15%。資金面角度看內資望接力外資入市，對比歷史上的市場行情和基金發行情況，當市場行情明顯回暖後基金發行往往迎來放量，後續或至少有3500億元的基金將發行成立，預計2023年公募資金淨流入A股市場規模或突破1萬億元。
　
　　借鑒2019年牛市第一波上漲的歷史經驗，後續隨著基本面數據逐步驗證和內資接力入市，市場或迎來第三小段行業普漲，未來短期看行業可能趨於均衡。近期部分低估值國企已經迎來估值修復，目前中證民企指數PE(TTM．下同)為41倍，中證國企指數PE為12倍，後續A股國企估值或仍存在修復空間。著眼全年，圍繞報告指引的政策脈絡，數字經濟代表的成長空間或更大。當前中國產業政策聚焦「發展」與「安全」，同時強調科技政策聚焦自立自強。因此，加快建設科技領域代表的現代化產業體系，既能成為中國高質量發展的著力點，也與「推進國家安全體系和能力現代化」的目標契合。在穩增長背景下，數字經濟將成為科技政策落地的重要方向。政策支持下數字經濟發展提速，將催化低估低配的TMT行情展開。此外2023年可關注新能源板塊中景氣度有望維持高位的細分領域，如儲能、新能源車智能化等。消費方面，報告指出把恢復和擴大消費擺在優先位置，全年維度關注消費反轉。
　
風險提示:疫情擾動影響經濟復甦。
　
《海通國際A股首席策略分析師　荀玉根》
　
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