《品中資－羅國森》滙豐做白武士對內銀的啟示

　　過去幾日，投資市場最熱門的話題，自然離不開美國連續有3間銀行倒閉的消息。到了本周三(15日)，歐洲方面又傳出，瑞信(Credit Suisse)向瑞士央行尋求支持，意味該行也出現流動性的問題，而瑞士央行也同意向瑞信提供500億瑞士法郎的流動資金，才令市場回復信心。
　　昨晚(16日)又傳出美國的第一共和銀行財困，要由其他同業注入存款協助。一時間，全球似乎正在醞釀另一次金融風暴。
　　美國矽谷銀行倒閉(另外兩間倒閉的銀行分別是Silvergate Bank和Signature Bank，這3間銀行的客戶都是科技公司或加密貨幣相關的公司)是繼2008年金融海嘯，投資銀行雷曼兄弟倒閉後，美國最大的銀行倒閉事件。
　　初步來說，市場人士都認為，今次事件跟雷曼的倒閉有點不同，殺傷力也不及雷曼，所以，大家不用太悲觀。雖然事態可能擴散到歐洲，但同樣地，瑞信的情況也是一早曝光了，市場人士和監管機構應該已有應變方案。
　　不過，美國矽谷銀行倒閉後，總部設於英國的滙豐控股(00005)卻宣布，以1英鎊的象徵式價錢收購英國矽谷銀行就引起熱議。有分析認為，滙豐今次的行動是National Service，即是為國家服務，以避免當地的中小型銀行出現流動性風險。
　　所謂的一英鎊收購，當然不是「免費午餐」，滙豐要即時注資20億英鎊入英國矽谷銀行，以維持該行的營運，當然也要承擔起該行約55億英鎊的債務。不過，去年英國矽谷銀行仍錄得8800萬英鎊的稅前盈利，也有約14億英鎊的有形資產，以及67億英鎊的客戶存款，財務上雖不算特別健全，但只要存戶不擠提，應該不會是啃「死貓」的。
　
*滙豐收購英國矽谷是機遇？*
　
　　滙豐的官方口徑是，這次收購可為滙豐帶來新機遇，因為英國矽谷銀行的主要客戶也是科技公司，這對滙豐應用新科技，以及擴大潛在客戶群方面是有得益的。
　　我在這裏點出滙豐收購英國矽谷銀行一事，旨不在分析對滙豐的影響，而是想將大家的視野轉至我專欄的主題:「品中資」。中資股之中，內銀股當然是一個重要板塊，但曾幾何時，內銀股已經由最受追捧的板塊，變成乏人問津的板塊，當中的問題也值得我們思考呢！
　　事實上，我也有一段長時間沒有品評內銀股，而我個人也沽清手上的內銀股，甚至可以說，我已有一段長時間沒有沾手內銀股，連作為收息股組合一個部分也沒有。
　　為甚麼呢？說實在，這也跟過去十多年，即金融海嘯後的變化有關。簡單來說，我對銀行的經營模式有很大憂慮。銀行的核心業務是貸款，主要賺息差。但所謂的息差，是幾個巴仙的事。如果銀行要賺大錢，所做的生意就要好大才可以。但金額愈大，風險也愈大。
　　事關銀行的經營模式是先借錢出去，然後等客人還錢，萬一有任何一宗貸款出事，債仔無法付息，甚至還本，銀行的損失可以很大。當然，今次美國矽谷銀行倒閉，不是因為債仔賴債，而是美國大幅加息。
　　由於矽谷銀行的主要客戶是科技初創，聯儲局大幅加息，不利科技股，令科技股的估值大幅縮水，科技初創再難以上市集資。退而求其次，他們唯有向銀行提款，奈何矽谷銀行持有的債券也因為加息而下跌。當大量客戶要提款時，矽谷銀行被迫蝕賣手上的債券，但最終仍難敵存戶的擠提。
　　綜合來說，微觀層面方面，銀行除了面對客戶的賴債風險外，從宏觀層面，銀行不知甚麼時候，也可能會面對存戶擠提的風險。因此，從投資角度，我真的怕了銀行股。
　　但內銀又如何？過去我已經在本欄指出過，內銀股的數目愈來愈多，質素參質，尤其是一些地方銀行。因此，如果真的要投資，也只可以選四大內銀，而且，最好還是以收息為主要目的。
　　不是嗎？四大內銀之中，仍然有兩間銀行至今的股價仍未返回招股價或在招股價上下徘徊，分別是中國銀行(03988)和農業銀行(01288)。前者於2006年6月上市，招股價2.95元，本周三的股價才重返家鄉，昨日收報3元。
　　至於後者，則於2010年7月上市，招股價3.2元，昨日收市報2.85元，距離家鄉價還有一段距離。當然，如果大家在該兩股上市時就一直持有，實際上也不會蝕錢的，因為內銀股一向高息，收了十年八載股息，也算是賺錢的，但就不能期望股價會大升。
　
*四大內銀暫時絕緣於環球風暴*
　
　　四大內銀之中，只有最早上市的建設銀行(00939)稍為好一點(2005年10月上市)，因為當日的招股價只有2.35元，以昨日收市價5.1元計，大約升了一倍多，但上市至今已18年，折算成年回報也只有4.3%左右，當然，連同每年大約6%的派息，回報也是不錯的。問題是，有多少人是上市至今一直持有呢！？
　　至於工商銀行(01398)，她比建行遲一年上市，招股價3.07元，以昨日工行的收市價4.26元計，17年來股價只升三成八左右，折算年回報不足2%，可算乏善足陳。同樣地，連同大約6%左右的派息，才勉強算是及格的投資。
　　今次美國矽谷銀行倒閉，以至滙豐受命做白武士拯救英國矽谷銀行，以至最新的瑞信事件，暫時來說都對四大內銀沒有影響，昨日大市下跌335點，但四大內銀都屹立不倒，一來反映內銀股仍然絕緣於環球金融風暴；二來也說明，如果要投資銀行股，四大內銀可能是當世上最佳的選擇。
　　不過，滙豐作為一家民營企業，尚且要負起「國家任務」做白武士，將來有朝一日，內地其他銀行出事，這四大內銀肯定要捱義氣出來做白武士！最終是完全捱義氣，還是有著數，真是天曉得了！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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