即市新聞

17/10/2014 10:25

《品中資-羅國森》雅居樂(03383)事件只是冰山一角!

  《品中資》今年5月中時,我在本欄寫過一篇題為『「限購」令打擊內房股無所循形』的品
評。當時提到,由於地產商大部分都依賴銀行融資去開發土地和物業,如果樓市持續低迷,樓盤
遲遲未能賣出,會對她們的財政構成重大壓力。
  因此,過去幾年內地的限購令,其實變相是一面「照妖鏡」,可以將一些質素較次,或者負
債偏高的內房股照出來,令她們無所循形,讓投資者儆醒。
  我當時指出,在我跟進的20隻內房股中,過去一年多,絕大部分股價都是向下的,她們大
部分都是從2013年8-10月的高位回落,一直跌至今年3月左右才見底回升。
  這類股份包括內房股的龍頭中國海外(00688),還有合景泰富(01813)、碧桂
園(02007)、龍湖地產(00960)、世茂房地產(00813)、融創中國
(01918)、富力地產(02777)、合生創展(00754)及SOHO中國
(00410)等等。
  但從3月份起,內地傳出中央十分關注房地產市場下滑的情況,住房建設部也派出調研隊到
各大城市考察樓市的變化。換句話說,內地樓市已經出現見底回升的訊號。
 
*雅居樂股價3月後仍跌*
 
  但如果內房股的股價在3月之後仍然持續下跌,再創新低,就反映上述利好消息對這批股份
沒有正面作用,如是的話,投資者對這些弱勢內房股就要特別小心。
  這些股份包括雅居樂(03383)、綠城中國(03900)、遠洋地產(03377)
、中國奧園(03883)、沿海家園(01124)、百仕達(01168)、花樣年
(01777)、中海宏洋(00081),以及我另一隻內房愛股華潤置地(01109)。
不過,華潤置地股價偏弱,應該跟她的負債或財政實力沒有太大關係,主要還是受到系內的貪腐
醜聞影響。
  結果,在這些股份當中,近期就有一家公司的財政出現緊絀情況,而要向股東伸手,集資應
付即將到期的銀行貸款(這是所謂的再融資壓力)。如果大家有留意財經新聞,應該知道我所指
的就是雅居樂。
  我想先交代一下這次的雅居樂事件。今年9月22日,雅居樂宣布供股集資,計劃五供一,
每股供股價4元,較停牌前的股價5﹒81元折讓三成一,集資27億元,主要是為今年12月
到期的一筆4﹒75億美元過渡性貸款安排再融資。
  不過,這次供股尚未完成,雅居樂就於10月3日停牌,幾日後傳出該公司主席陳卓林被監
視居住,可能涉及一些開發項目的違規事件。
  到了上周五(10日),該公司終於證實,主席陳卓林10日前(30日)已被昆明市人民
檢察院「監視居住」,因此,市場估計,這是跟該公司在雲南的開發項目有關。
 
*復牌後股價一度急挫三成*
 
  雅居樂於本周一(13日)復牌,股會一度急挫三成,收市仍跌一成八。經過管理層的一輪
解話後,雅居樂的股價一度反彈。前日更布「重啟」供股計劃,但供股規模已由原來的27億大
幅減至16億左右。這次供股建議是八供一,每股供股價3﹒8元,集資16﹒5億元。
  雅居樂最逼在眉睫的一筆貸款是上述提到的4﹒75億元過渡性貸款,但該公司一年內到期
的貸款(以2014年6月底止計起)總共是146億元,負債比率由2013年底的72%升
至今年6月底止的82%,反映她的負債水平正在惡化。
  大家要注意的是,一般來說,如果公司主要管理層不能履行職務,銀行有很大可能會「落雨
收遮」。即是說,銀行會馬上收緊貸款條款。這次如果雅居樂不能透過供股集資,又或者正常的
營運籌集到資金,未來的財政壓力只會愈來愈大。
  到底雅居樂事件是單一問題,還是只是冰山一角,值得大家深思。我當然認為,雅居樂事件
應該不是單一事件,因此,大家對於中小型的內房股實在要十分小心。由於篇幅關係,我的分析
和品評,下次再談。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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