即市新聞

27/03/2015 10:23

《品中資-羅國森》廣發証券(01776)享天時地利人和

  《品中資》上日的品評談到騰訊(00700)終於突破「700」元大關,今日(27日
)本來要繼續的,但由於這幾日股票市場的焦點都落在剛招股的廣發証券(01776)身上,
加上下周一(30日)就截止認購。因此,今日我想先品評一下廣發証券,下次再續騰訊的未了
緣。
  今年首次掀起認購熱潮的內地券商股廣發証券,在天時地利人和配合下,大幅超額認購,大
量凍結資金,以及上市初期股價向好,相信已經沒有懸念了。
  不是嗎?挾內地第四大券商(用該公司的字眼形容,廣發應該是資本市場綜合服務商)的身
份,定價只是市帳率(P╱B)的1﹒5倍左右,足足較A股現價的3倍市帳率折讓50%,加
上去年營業額大幅增長七成三,盈利更增長八成三,自然吸引投資者的注意。
  另外,廣發証券未招股,已經率先獲得18個基礎投資者「入飛」支持,當中包括富邦人壽
、瓴睿資本、交銀資產管理、中民國際投資等共18個國內外基金和投資公司,合共認購約
145﹒86億元廣發的股份,相當於這次發行規模的52﹒29%至62﹒98%。陣容雖然
不算「星光熠熠」,但也可以給人信心的感覺。
  而且,我總有一個直覺,如果是內地券商招股,本地券商也必定會幫手吶喊助威。朋友告知
,他相熟的經紀行今次也主動聯絡他,問他有沒有興趣認購廣發,甚至鼓勵他用孖展認購,以增
加抽中的機會,這是過去大半年沒有試過的了。因此,在人和因素推動下,廣發証券自然會先聲
奪人了!
 
*落實深港通盡享地利*
 
  但我相信,除了上述的人和因素外,廣發證券這次招股,還得到天時和地利的配合。首先,
自從內地去年11月開始減息之後,A股已經告別歷時6年的熊市,大市節節上升。股民也重新
投入股市的懷抱。最近幾日,內地A股的成交連續多日突破1萬億,券商股自然生意滔滔,這是
天時的優勢。
  地利方面,廣發証券紥根於珠江三角洲一帶,繼「滬港通」之後,「深港通」也密鑼緊鼓地
進行。如果「深港通」能夠有成效,廣發証券自然會「近水樓台先得月」了。
  據悉,單是首日招股,本地券商已經借出642﹒8億元的孖展額,超額認購逾45倍,更
有券商透露,已有數人認購高達7億元的「頂頭槌飛」,也有券商看好廣發証券可以問鼎今年
「凍資王」和「集資王」的寶座。
  回說廣發証券的基本因素。正如上文引述,廣發的招股書不是以券商來定位,而是以資本市
場綜合服務商來定位,客戶對象是優質中小企和富裕階層。
  廣發的四大業務中,仍然以費用收入為主的「財富管理」業務為重點,約佔公司一半以上生
意,其次是屬於機構業務,例如俗稱「市場莊家」的業務,約佔公司兩成生意,至於投資銀行
(上市包銷)和資產管理業務則各佔一成一左右。
 
*上市後升三成先行獲利*
 
  當然,我自己仍然認為,以「券商股」的角度來說,始終是中信証券(06030)的實力
最強,尤其是它側重利潤率最高的投資銀行業務,前景應該可以看高一線,但這個點可以由大幅
折讓彌補。
  廣發証券這次計劃發行14﹒798億股新股,其中5%在港作公開發售,每股作價
15﹒65元至18﹒85元,入場費約3807﹒99元,集資額介乎231﹒59億元至
278﹒95億元。如果計及15%超額配股權,集資規模最多可增至320﹒79億元。
  以目前廣發這種聲勢,以孖展形式認購,相信也不會有太大風險。當然,如果上市首日有三
成左右利潤,我會先行套利,等機會再在低位吸納。說到底,券商股的經營風險很高,不適宜長
線持有。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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