《缸邊麗評－熊麗萍》新政續推出，如何選內銀

　　《缸邊麗評》上證指數於５月中在４２００點上升至５２００點的七年高位，期間只用了不
足一個月時間。相反，由該高位下跌至接近４２００點，卻只需不足兩個星期；這個急速回落，
基本上是「資金」因素所造成。即使撤銷銀行貸存比率上限的消息，對內銀行亦只得短暫支持。
　
＊融資清理完成市況始回穩＊
　
　　中國證監會要求銀行檢視其證券融資規模，並下令停止場外融資（俗稱孖展），令股票市場
資金被抽緊，融資客戶被迫沽貨；又或是券商「斬倉」，令內地股市地借勢冷卻。不過，這次調
整過後，投資者「身家」已縮水，加上場外融資被截斷，令市場孖展額大降，Ａ股的投資氣氛及
回升力量被減弱。筆者預期內地股市經過這輪「融資清理」完成後，才可望回穩，但礙於身家及
融資額縮水，內地股市回升也只能緩步向上，有待內地兩融新政策出台及券商再部署融資業務策
略。因此，融資較受歡迎的熱炒政策股，回升速度料較大市為慢。
　
＊政策股回升速度料轉慢＊
　
　　至於內銀股方面，由於內地銀行業新政策陸續推出，而撤銷貸存上限也是預期的政策改動之
一，加上大市投資氣氛偏弱；因此，昨天（２５日）內銀股對上述消息反應未致太強烈。其實，
人民銀行將貸存比率由目前按法定監管指標（即７５％上限），改為按流動性監察作指標，令銀
行在貸款方面較具彈性，根據其本身貸款客戶質素或貸款類別，再衡量其風險及貸款額度，若風
險低的貸款比重較大，銀行的貸存比率或可達７５％以上。對於政府擬鼓勵發展及扶持的行業
（例如：小微企貸款、三農貸款），在撤銷貸款上限之後，銀行也因有較多額度而較願意跟隨政
策指導方向，為扶持的行業提供貸款。換言之，人行改以流動性監察作為銀行貸款比率的指標，
其實也是「定向」政策的性質，同時也是政府寬鬆貨幣政策的多元化措施之一。
　
＊撤存貸比對大型銀行較有利＊
　
　　筆者早已提及今年內銀面對的政策變數較多，但當中既包括「有利」與「不利」的措施在內
，以配合市場化發展，例如：存款利率上浮幅度擴大，大額存單利率上限撤銷等，這些雖令銀行
利息開支有所上升，但對部分中小銀行來說，當有資金需要時，至低限度也可以較高息取得存款
，而今次撤銷７５％存貸比率的措施，對個別大型銀行及中型股份制銀行較有利；因為他們的存
貸比率已接近上限，今後可望彈性地按需要增加貸款。
　
＊留意交行招行及重農行＊
　
　　內銀的另一政策憧憬是股份及混業改革，政府鼓勵民間資金參股內地銀行，與及可獲發證券
牌寺，有利業務拓展。因此，內銀股在好、淡政策配合下，單一政策公布令短期股價反應較大
，股價較反覆，但中長線發展將更為平衡。交通銀行（０３３８２）在引入資金及混業發展較有
機會，可望扭轉以往被市場忽視的局面；而招行（０３９６８）受新政策憧憬不多，惟多元化業
務基礎早已建立，可逢低吸納，地區性銀行則以重農行（０３６１８）潛力大。
《友達資產管理董事　熊麗萍》（網址：ｗｗｗ﹒ａｍｉｃｕｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）