《經濟通通訊社２９日專訊》人民銀行決定下調存貸款基準利率０﹒２５個百分點，同時定
向下調存款準備金率０﹒５個百分點。交銀國際研究報告指，此前市場只預期本月可能下調存款
準備金率，因此本次降準降息的時點完全出乎市場預料，市場對於未來貨幣政策寬鬆的預期很可
能被重新點燃。報告認為，下半年存款準備金率繼續下調的空間較大，至少能保持隔月一降的頻
率，因為目前外匯佔款和廣義貨幣增速都仍處於低位。不過未來繼續降息的空間已比較有限，甚
至可以說本輪降息周期可能已近尾聲。
報告認為，首先不能對中國與發達國家的基準利率水準加以簡單橫向比較。中國目前的基準
利率是指商業銀行面向存貸款客戶的一年期利率，而歐美的基準利率則是銀行間市場的隔夜利率
，二者風馬牛不相及。其次中外經濟基本面不同，因此利率水準也無需完全一致。中國作為具有
後發優勢的發展中國家，經濟增速和資本回報率比歐美等發達經濟體高，利率水準自然應該比歐
美高，否則人為壓低利率水準只能扭曲資源配置，為潛在的債務危機甚至經濟蕭條埋下伏筆。此
外，當前市場存在人民幣貶值預期，在這種情況下利率平價意味著中外利差必須為正，否則貨幣
市場無法均衡。
＊ＣＰＩ可能重返２％以上＊
報告並且預計下半年通脹可能捲土重來。在連續降準降息的刺激下，中國房地產價格已重拾
升勢；在供給處於歷史較低水準的支撐下，豬價上漲已持續數月；國際市場方面，國際油價在
６０美元附近震盪，再現去年下半年那種暴跌行情的可能性不大，不過政府已趁油價走低之機多
次加稅，一旦國際油價反彈，即使不會反彈至歷史高位，更高的稅負也會使市場突然發現成品油
價已不便宜。預計最遲至今年第四季度，中國ＣＰＩ可能重返２％以上。（ｖｌ）
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