《經濟通通訊社２９日專訊》中銀香港（０２３８８）發表經濟研究報告指，美國上一次加
息已經要追溯至９年前，當時智能手機尚未出現；希臘債息與德國相若；港元匯率較人民幣強；
可謂恍如隔世。
香港的利率水平與聯儲局取態息息相關，從香港的實際情況出發，過去數年的超低息環境恐
怕早已不合時宜。從整體來看，美國加息對香港而言應該是利大於弊。
有部分市場分析認為，香港銀行體系結餘龐大，資金充裕，美國加息不代表香港一定要跟隨
。誠然，香港與美國的利率變化未必是完全一致。惟單憑目前銀行體系結餘多寡來推算港、美未
來利率調整的差異，理據略欠充分。
＊香港遲於美國加息空間非常有限＊
在香港聯繫匯率與貨幣發行局的制度下，要保持港元與美元匯率保持基本穩定，利率調整是
關鍵所在。香港今日銀行體系結餘高企，其主因是聯儲局三輪量化寬鬆導致大量資金湧入香港。
當港元兌美元匯率出現上升壓力時，金管局會賣出港元，增加基礎貨幣，從而令利率下跌，
保持匯率穩定。
一旦聯儲局收緊貨幣政策，則會出現相反的情況。如果香港不跟隨美國加息，資金肯定會流出
香港。資金外流意味著港匯受壓，為保持匯率穩定，金管局需要買入港元，從而減少基礎貨幣，
導致利率上升。換言之，在聯繫匯率自動調節的機制下，無論香港金融機構是否主動第一時間上
調利率，利率環境都會隨著美國加息而收緊。香港遲於美國加息的空間非常有限，從經濟分析的
角度來看，可以忽略不計
＊美加息步伐溫和，港樓價不急跌＊
首先，香港整體經濟活動的增幅近年雖然有所放緩，但表現仍優於大部分發達經濟體，更大
幅領先美國。其次，香港勞工市場暢旺，失業率連續三個月維持在３﹒２％的低位，近乎全民就
業。再次，香港通脹仍遠高於大部分主要經濟體，利率調整有助紓緩通脹壓力。此外，加息有望
抑制樓價。自展望未來，聯儲局加息步伐溫和，香港樓價應不會急跌。惟利率環境改變，預示著
私人住宅升市正接近尾聲。
綜上所說，香港經濟表現相對穩健，通脹顯著較其他發達經濟體高。泰勒法則顯示，適合香
港的基準利率顯著高於目前聯邦基金利率水平。美國利率正常化如能邁出第一步，對香港實體經
濟實屬好事。同時，樓價近年不斷飆升一直是困擾香港民生的棘手問題，而超低利率是刺激樓價
屢創新高的其中一項關鍵因素。
利率上調能夠擠壓出部分樓市泡沫，為樓價降溫。香港其實早已不需要零利率政策的刺激，
美國加息對香港利大於弊，無需過分擔憂。（ｃｙ）
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