《融天納地》周末期間，筆者電話響個不停，的確環球股災，影響深遠。若要判斷前因，人
民幣貶值肯定是燃點這次大爆炸的藥引之一。人民幣對民生及世界市場的影響力，遠遠高於我們
的預期。日圓在過去數年，貶值兩、三成，沒有人出聲反對，也沒有「苦主」出現。中國人民幣
貶值幾個百分點，就引發環球市場的波動，「苦主」湧現，可見中國對世界的影響是如此巨大。
投資市場積極期待著就是政策的出現，內地縱有養老金獲准入市消息，但預計香港股市今
日仍將大跌，上周亦已跌穿了所有支持位，難以估底，恐慌情緒是牽動市場向下走的主因。
＊養老金獲准入市亦難逃大跌＊
歐美投資者於過去一兩周瘋狂「拆倉」，拋售所有與人民幣相關的資產，倘若本周人民幣企
穩或Ａ股守得住３５００點，市場恐慌情緒或會減輕。今日要觀察恆指在２１５００至
２１８００點有否支援，期指結算前部分淡友預料會獲利離場。但筆者認為投資者應該審慎，因
預期交投將萎縮，大市很可能低位徘徊至９月中。
是次人民幣貶值，某程度上，來得非常突然。大部分境內外投資者均無心理準備，面對情況
的發展，完全措手不及，無法正面回應。
不少境外大戶一直深信人民幣，過往均認為人民幣是不會明顯貶值的，故此放膽投資人民幣
以及點心債，賺取息差。過去兩周的發展，令到他們信心全失，現在要處理的就是急急將人民幣
轉回美金或其他貨幣，害怕再面臨「一次性」調整。可是，對境內大戶而言，他們身份被動，既
不能將人民幣兌換成外幣，又不知道有甚麼投資工具可選擇，處境極為尷尬。
＊境外大戶信心盡失，境內大戶無可選擇＊
筆者認識的一位內地廠家友人，上周與筆者閒談，這位朋友可謂是億萬富豪「有錢人」，早
前，雖然為製造業生意苦惱，但是心態還算是豁達。
中國成本及人民幣匯率問題導致生產商失去環球競爭力，人民幣貶值應該對他們有利。原本
，筆者也以為友人會對人民幣貶值欣喜若狂，可以為其業務帶來一線生機，結果他情緒卻極為波
動，愁眉苦臉。他告訴筆者，內地不少商人對人民幣貶值突然殺之，毫無準備。現在人民幣突然
貶值，貶又貶不多，人家貨幣，已經貶值兩三成，人民幣若不是貶值兩三成是沒有用的，短期內
是救不到中國的製造業的。
相反，他全家、自己、老婆、兒女、朋友均受到不同程度的傷害，無一不為人民幣貶值流下
傷心淚。
股市投資大出血：朋友的Ａ股投資在早前的大跌市中已經大貶值，在這一浪人民幣貶值潮中
，不少海外投資者爭相大幅拋售，導致朋友財富再度蒸發。
＊人民幣與Ａ股高度關聯＊
歷史上，人民幣與Ａ股走勢在多數時候存在高度相關。在人民幣升值的大趨勢下，每一次人
民幣貶值都伴隨著Ａ股的下跌甚至大幅下挫。人民幣走勢與Ａ股行情有關聯的原因是，一方面，
人民幣貶值引發本幣資產估值下降，導致金融、地產等相關板塊走弱，拖累整體大盤；另一方面
，人民幣貶值預期一旦形成，將導致熱錢流出，Ａ股所處的流動性環境會迅速趨緊。
出口業務早對沖、絲毫無幫助：朋友的不少貿易交易以外幣結算，部分以人民幣結算。外幣
部分早作對沖，而人民幣部分，鑒於看好人民幣走勢，一直沒有對沖，樂於以人民幣結算。
人民幣貶值，從理論上來說的確有利於出口，一些即時結匯的小型出口企業可能由此獲益，
但交易量較大的外貿企業，或許難以感受到貶值帶來的積極影響。由於大型出口商一般與銀行鎖
定了匯率，短期內難以享受到貶值的好處。而人民幣結算的部分，更因貶值，而出現虧損，友人
更後悔沒有採用美元。
＊朋友的財富＊
朋友的房地產投資組合達人民幣數億元，因應貶值，心理壓力目前特大。
以往，人民幣對美元長期升值。大量美元進入中國，換成人民幣資產，以規避相對的美元貶
值。這些美元進入後，總要尋找資產投資標的，以作存在。最好的方式，就是買房產。過去中國
房價大漲的原因有很多種，其中一個就是人民幣升值。在這個升值的過程中，擁有房產的人們，
資產迅速升值。房產升值的預期，又激發了更多人買房的欲望。近年來人民幣出現貶值，市場預
期隨時逆轉，促使投資者放棄房產。海外買家更會因人民幣貶值而流出中國，或不敢再輕易進入
中國市場，觸發中國房地產價格下跌。
＊朋友的妻子＊
外遊血拼成本大漲：朋友的妻子喜歡外遊購物，每月也出境血拼一番，未來成本將大增。
現在人民幣不斷創新低，出境遊成本面臨大漲，去美元區（包括香港）旅行消費，人民幣愈
來愈不值錢，既不划算。
＊朋友的兒女＊
海外留學：朋友的兒女正準備出國，部分也早已出國，人民幣貶值，未來開支也將增加。
對準備或正在美國留學的學子而言，人民幣貶值絕對是個壞消息。意味著換取的美元比以前
少很多。據稱近期留學生家長出現恐慌，兌換美元的家長大幅飆升。
海淘族：朋友的長子，極具生意頭腦，在唸書的同時又利用優勢營商，加入成為海淘一族，
賺取差價，自食其力。
以往，海外代購市場甚為火熱，價格相對廉宜是關鍵因素之一。隨著人民幣貶值，海淘族需
要面對不利的形勢，若價差不夠，海淘族隨時虧本，境外商品價格飆升，導致血本無歸。
＊朋友的內地朋友＊
看好人民幣的中國企業：朋友的內地友人是看高人民幣前景的中堅份人，努力促進人民幣國
際化及外貿結算。
以往隨著人民幣兌美元穩步升值，不少中國企業將貿易結算貨幣改為人民幣，以確保穩定的
出口收入，更有企業借錢押人民幣升值，這樣做雖然會放大人民幣升值帶來的收益，但也加劇了
人民幣貶值造成的損失，在這一輪人民幣的貶值浪當中，據稱不少企業及富人的帳面損失甚為慘
重。香港不少上市企業也看好人民幣；而重倉人民幣，損失也是驚人的
＊朋友的海外朋友＊
看好中國的投資炒家：朋友相識滿天下，海外友人受其影響，亦極度看好中國，將不少資產
轉為人民幣，目前境況逆轉，前景難料。
一直以來，大量的外資在中國長期遊移，躺著賺錢。不少人也聽過一個笑話，說一個美國人
到中國連吃帶喝，走的時候把剩下的錢換成美元，一年等於白吃白喝。到了現在，中國經濟疲弱
和匯率又低走，持有離岸人民幣的炒家及投資者損失極為慘重。
人民幣國際化之路早已展開，持有人民幣的人早已遍布全球，人民幣的匯率不單只影響我們
中國，更會影響到國際投資者的切身利益，牽一髮動全身，在這場資本市場的博奕中，愈來愈多
的對手將會參與其中，我們也要做好心理準備，他們在未來亦會群起對中國的人民幣政策「發聲
」。
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