《國金與投資》環球股市近期仍在震盪中向上，美股屢創歷史新高；然而，這場持續了幾年
由廉價資金帶動的牛市是否已到了尾聲，坊間有不同的看法。事實上，不少投資界的殿堂級人物
都看淡後市。
＊索羅斯羅傑斯 均看淡股市＊
早前，索羅斯曾發出沽空美股的號召，羅傑斯表示未來一兩年都不會買入任何股票，這反映
出量子基金派的兩大長老，雖然很多時都有不同的投資指示，但對於股市的前景，都不看好。而
他們的投資理念認為，若股價太高，是沽空的良機；不過，如果他們實際這樣做，在近期股市恐
怕都要損手而回。當然，他們不僅沽空股市，也沽空被高估的貨幣，而沽空英鎊為索羅斯扳回不
少失地。
＊巴郡增持現金至７２７億美元＊
巴菲特屬於傳統的價值投資學派，不參與沽空；不過，根據其旗艦巴郡近發表的財務報告，
截至今年６月底，巴郡手上的現金，累積至７２７億美元，而在３個月之前，其持有的現金為
５３７億美元，即是說短短３個月內又增加了１９０億美元現金。
＊股神表面上唱好美股及經濟＊
在公開場合，巴菲特今年仍唱好美國經濟及美股，這反映出他力挺希拉莉和民主黨的政治態
度，美國人在大選年最關心的命題，是經濟情況究竟是好轉了還是轉差了，但也要留意，今屆大
選有著不少新的看法，很多市民大眾對於金融市場的「虛假繁榮」很不滿意，表面上股票創新高
，但受惠者主要是在金融界打滾的大富豪，而經濟仍處於低增長，打工仔女受惠有限。因此，無
論是民主黨和共和黨，都湧現出如桑德斯和特朗普這類反華爾街的「極端派政客」。
＊挺希拉莉 與華爾街贏家保持距離＊
眾所周知，巴菲特是民主黨的主要導師，索羅斯是主要的金主，後者早已唱淡美股，前者雖
然唱好，但手上持有大量現金亦很可能反映出有趁高套現的行為。當市民大眾對股市大升受惠有
限時，要支持民主黨，宜與華爾街的贏家保持距離。而事實上，一些著名投行，例如高盛，對美
股後市亦發出警號。因此，在政治和投資取態上，巴老也不過是保持平衡而已。
＊大銀行成靶子 巴老大買機會微＊
由於桑德斯對民主黨大會的影響，希拉莉在其競選政綱，也表明立場，主張要把「大到不能
倒」的銀行分拆，而由於特朗普採取同一立場，因此，身為半個銀行家（坐擁大量銀行股）的巴
菲特，至今也無意趁弱勢增持銀行股。
一些美國專家認為，巴菲特只是等待機會，而增持的對象將離不開銀行股和能源股，兩者在
價值投資法眼中，都屬於偏低。然而，巴菲特至今也沒有這樣做，尤其是銀行股，巴老大規模出
手的可能性其實頗低，因為這不利於他與特朗普鬥咀！
＊股神錯過低吸的時機？＊
在超低息時代，巴郡持有太多現金實在沒有好處。雖然去年底聯儲局結束零息政策，但存錢
在銀行頂多可獲得０﹒２５厘的收益，而今年至今，聯儲局仍沒有加息，而年底前就算加息，也
只會加多０﹒２５厘。
巴菲特的投資學是在合理的價格下買入偉大的公司，然而，當股市不斷上升時卻增加持有現
金，要出手時便可能要花更高的價錢；當然，由於股神效應，巴菲特只要揀了對象收購部分股權
，有關的股票短期內也會跟隨上升，不會損害巴郡的業績。
＊環球經濟問題多 增現金觀望＊
然而，問題很可能在於巴老對於環球經濟和股市情況已有較大保留，而美國也不可能獨善其
身，故他寧願持有較多現金觀望。
正如也是親民主黨的諾貝爾經濟學得獎者克魯明所解說的，美國股市近年的上升，是反映企
業盈利的增加，而不是整體經濟的成長。他的說法有道理，然而巴菲特應該更加明白到，美股牛
市與大量廉價資金，以及國外的經濟情況更差也很有關係。而在這種情況下，強勁的股市根本上
不可能長期維持，而硬要投入資金撐股市，只會令到美國的仇視華爾街的情緒進一步升溫。
我認為，殊途同歸，巴菲特與索羅斯及羅傑斯等的看法其實頗為相近，即是股市已超買，因
此，不如回到現金為王，等待跌市的機會再買入。
＊巴老肯定希拉莉可當選嗎？＊
巴老親自出手就交稅問題單挑特朗普，其實也反映出他並不是百分之一百肯定希拉莉可以取
勝，而是要加一把勁打擊特朗普才可以確保希拉莉獲勝。眾所周知，假若「狂人」特朗普當選總
統，恐怕全世界都會立即出現股災，因為大家都不知他會如何搞亂國際金融秩序。
我不是說巴老很恐懼特朗普會上台。其實，就算被視為「華爾街候選人」的希拉莉當選，在
形勢比人強的形勢下，也會推動較左傾的劫富濟貧政策，到時股市回落的機會也很大。
＊誰任總統均需要利率正常化＊
對於新任總統來說，在首兩年糾正利率過分偏低是很可能的政策，這雖然會令到股市受壓，
甚至導致資金外流引來民眾更大不滿，但只要順利在當政首兩年把利率實現正常化，結束資金戀
棧金融市場，不願投入實體經濟的錯誤，則在執政第三年經濟可望好轉，到時也最有利於希拉莉
爭取連任。巴菲特作為導師，必定很懂得這個道理！《資深評論員 曾廣標》
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