即市新聞

23/08/2016 14:12

【股海解碼】港交所打擊「啤殼」,「賣殼」熱持續作價料水漲船高

  《經濟通通訊社記者周湛權23日報道》上市公司「賣殼」,股份十之八九炒起,股民無限
憧憬「殼股」變身。事實上,「賣殼」活動其實一直源源不絕,既有需求,亦有供應,有市亦有
價,更有財團視「殼股」為「肥豬肉」,令「啤殼」活動相當活躍,逼使港交所(00388)
對其增加規範。
  「殼股」炒高,源於投資者預期新主注資,以至未來業務發展。本月初萬華媒體
(00426)被母公司世界華文(00685)賣走73%權益,前者復牌當日炒高17%,
買家為國企青島西海岸控股,主要業務開發山東省青島市西海岸新區。早於2014年11月時
恆大(03333)公布向英皇集團楊受成購買恆大健康(00708)(前稱新傳媒)近
75%股權,復牌後股價更加急升2﹒2倍,交接完成後公司買入醫院業務,又賣走部分印刷媒
體業務,變身醫療股。

*內地叫停IPO,本港殼股需求大*

  上市公司「殼股」,往往出現在資產值低且業務簡單的公司,當大股東將控股權易手,新買
家入主後維持公司上市地位,而在經過一定時間才會注入自家業務,並會易名,改頭換面成為新
公司一樣。大股東「賣殼」,有些是「連肉賣」,意即包含原有業務出售,上述恆大健康易手疑
是此類;有些是「淨賣殼」,例如大中華(00141)今年2月份公布賣盤,則先將物業及貿
易業務出售予大股東及派發特別息後,才將餘下業務及控股權轉讓予買家。
  本港「賣殼」交易年來活躍,或多或少與早前內地經歷股災有關。由於內地經常叫停新股
IPO,令內地公司要等待十分長時間才能上市,故此其中一個方法就是來港借殼上市。
  再說,未必所有有意上市的公司,都可符合港交所的要求,又或因經濟周期令業務受到阻礙
,或者營運規模仍未夠大,因此從現有上市公司收購控股權再注入業務,借此上市,因此「殼股
」需求相當大。

*殼股有價有市,吸引控股股東賣盤*

  「賣殼」交易有價有市,市場傳聞主板及創業板「殼價」(即純粹上市地位的價值)分別約
6億至7億元,及3億至4億元,買家往往會選一些市值低殘(例如僅數億元)而財務狀況不俗
的殼股,以降低所需成本。
  一些業務不斷走下坡甚至連年虧損的公司,而且主席年事已高,亦有賣殼機會。例如鱷魚恤
(00122)近年盈利卻每況愈下,由2013年賺2﹒37億元跌55%至2014年的1
﹒06億,2015年盈利再進一步倒退近52%至5115萬元。而主席林建名今個月底便將
79歲,他於今年1月曾獲立第三方洽購持股,惟5月時卻宣布潛在賣盤告吹。
  另外,一些曾打算「賣殼」卻不成功的股份,短期內亦有可能另有買家洽商買殼,因控股股
東已表明有賣殼之意圖,有意借殼上市之買家自然接踵而來。金滿堂(08312)控股股東去
年12月底時接獲洽購75%股權,3月時原先備忘錄到期後,隨即與另一買方簽訂備忘錄,每
股作價更由0﹒5231元升至0﹒5908元。

*「啤殼」熱潮,新股添上殼股概念*

  早前興起「啤殼」一詞,指有財團製造公司上市為了日後「賣殼」鋪路,令本身已經很容易
被炒作的新股添上「殼股」概念。根據目前上市規則,只要上市一年便可將控股權易手,奧克斯
(02080)(前稱Magnum)於2014年1月上市,掛牌約兩個月即發盈警,而到
2015年3月當時主席葉茂林便悉售69%持股。因此一些上市後主席仍有高持股量(上市規
則指最多應可持75%),而且集資額不多(「造殼」往往不意集資額)的新股,便相當有「殼
股」嫌疑,故往往比較容易炒起。創業板新股更誇張,因上市要約中並無盈利要求(詳見表),
配售上市首日收市價往往較配售價高逾數倍。
  近期新股之中,券商股及建築股認購反應以及首日掛牌表現往往較佳。券商股受捧或因滬港
通及即將開通之深港通有關,而內地券商欲來港發展及取得本港牌照之手續相信要不少時間,借
殼上市相信是較為快捷及方便之選擇,2014年西證國際(00812)(前稱敦沛金融)便
獲西南證券入主並取得控股權。而建築行業一直對融資需求很大,特別是近年內地一直增加基建
工程方面之投資,令投資者對建築板塊殼股有所憧憬,金誠(01462)(前稱雅駿)去年底
亦獲內地公司入主。

*當局加附監管,「殼價」料繼續升*

  近期配售上市的新股股價走勢有如過山車,惹起外界關注,令港交所終於在6月初出手打壓
「啤殼」活動,發指引信斥責有關活動損害投資大眾利益,日後可能會要求申請人及保薦人證明
申請人適合上市,更指會繼續收緊反收購行為。近期數家新上市的股份如星星地產
(01560)等,大股東竟不約之同地「自願」延長禁售期至2年至3年,以表明有長期營運
的決心。且看今後上市的新股,大股東延長禁售期是否成為新常態。
  事實上,近期港交所的確有打壓「賣殼」活動之意,較為觸目的是去年11月邵氏兄弟
(00953)(前稱美克)擬配股予騰訊(00700)等(新主持有股可攤薄原有大股東持
股),但因配股後公司將持有大量現金,而遭港交所叫停有關交易。上市規則表明如上市公司持
有全部或大部分資產為現金或年期少於一年的證券,則不會被視為適合上市,港交所可將其停牌
,如希望復牌,公司須提供上市文件(類似重新上市),證明有經營業務適合上市,否則12個
月後港交所有權取消其上市資格。
  雖然目前規例已規範一些明刀明槍的「賣殼」以及增加「啤殼」難度,但暫時相信仍未能完
成堵塞漏洞,而其他較為曲折的「賣殼」手段,上述「連肉賣」交易亦較難受監管機構限制,而
且供應被打壓之下相信「殼價」會逐步上升,增加上市公司「賣殼」意欲。

*炒殼股風險極高,股民應量力而為*

  投資者炒股份「賣殼」,通常炒「可能賣殼」的憧憬及「真的賣殼」所帶來的要約。由於
「賣殼」作價通常較現價有溢價,藉著控股權易手所觸發強制性要約,可令低殘的股價快速回升
,投資利潤往往較為豐厚。
  雖然炒「殼股」有可能帶來吸引的回報,但當中亦有相當大風險,因要找出潛在「殼股」,
只能靠市值、公司狀況及活動等推測,可靠性十分有限,而且「賣殼」作價以及時間亦有重大不
確定性。
  即使公司真的有意「賣殼」,股價亦通常早於公布實際作價以及交易時間之前炒起一輪,高
價追炒者風險極大,出現投資虧蝕亦不足為奇,還是量力而為。

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