《品中資－羅國森》沒有總額度限制的大時代

　　《品中資》前兩次提到，今年雞年股市，應該不止「雞胡」那麼簡單，有可能是另一次「港
股大時代」呢！２０１５年的「港股大時代」生於「滬港通」之後，但原來只是剎那光輝，不到
兩個月，大市已經急速回落，令到不少投資者都被綁。
　　現在回顧，上次的大時代，其實誕生於內地經濟走下坡的時候，某程度上是政府有意托高股
市，製造虛假的繁榮。但今次則不同，內地經濟經過兩年來的調整，雖然未完全復甦，但多個環
節也確實有供求漸見平衡的情況，加上美國經濟復甦的勢頭強勁；我相信，今次生於「深港通」
之後的「港股大時代」，應該比上次更有看頭。
　　另外，我要補充一點，今次「深港通」跟上次「滬港通」，在政策上有一個很大的分別，那
就是今次取消了總額度，而只有每日額度的限制。如是的話，更有利長線的北水南下，近日盛傳
的養老基金入市就是最好的例子，因為這類大型基金都是長線的，不可能在「超額」的時候就要
沽貨。
　
＊不設總額度限制有利長線基金＊
　
　　而上一次的「大時代」，由於有個總額度的限制，結果只能吸引一些短線的基金人市，因為
當到了額度爆燈的時候，這些基金也願意沽貨離場。雖然，實際上，當日的「大時代」，也沒有
出現過總額度超標的情況。
　　因此，如果從宏觀角度，大致可以確認，這將是另一次「港股大時代」，而且，這可能是一
次較實質和較長期的「港股大時代」呢！如是的話，我們又應該如果選股呢？
　　上日的品評我曾經指出，一提到「大時代」，我們必定會想起港交所（００３８８），無他
，因為她是直接受惠於「大時代」之下的「大成交」。上次「大時代」的時候，港交所股價曾經
升越３００元大關，但當日的所謂大成交，其實只有少量日子，成交額在２０００億元以上，而
其餘有一段短日子是在１０００億－２０００億元之間。
　　當然，最終的問題是，這些「大日子」維持不到兩個月，股市泡沫已經爆破，大市成交已經
萎縮了。
　　但今次的「大時代」，卻是一次沒有「總額度」限制的「大日子」。我相信，成交額不會像
兩年前一般突然急升。當時的情況，有點像大量資金追逐小量股票一樣，這是十分不健康的。
　　如果今次是細水長流式的升市，那怕大市成交不會去到２０００億，但只要長期企在
１０００－２０００億元之間已經很不錯（現在還未到這個水平），則港交所的盈利會變得更穩
定，也有利於「大時代」可以持續下去！
　　
＊估值偏低的大型股最受惠＊
　
　　除了港交所可以直接受惠之外，長線基金當然會選大型股票，而且是估值相對吸引的股票，
近期較矚目的肯定非內銀股莫屬。我上次提到建設銀行（００９３９）（下稱建行）是其中一隻
。
　　從基本面看，雖然內銀股的高增長期已過，但從另一方面看，內銀業績也沒有受到２０１５
年大跌市的影響，表現相對平穩；因此，內銀股受到追捧也是合理的，而大部分內銀股的股價，
有機會最快突破上次「大時代」的高位。
　　至於另一個焦點板塊就是內險股，其中最受人關注的，當然要數中國人壽（０２６２８）
（下稱國壽），因為某程度來說，她是帶領今次升市的一隻主要股份。無他，如果養老基金可以
入市，就等於自己用錢入市，推高自己的股價。
　　上次大時代的日子，國壽股價曾經升破４０元水平，昨日該股只報２４﹒４元，現價距離當
日的高位尚有六成，是潛在升幅最高的股票之一。不過，國壽２０１６年的業績應該會顯著倒退
，今年業績能否馬上來個大逆轉，我不敢完全否定，因為股市從來都是大上大落的。因此，國壽
也是值得大家憧憬的股票。
　　至於其他焦點股的品評，下次再續。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》