即市新聞

17/03/2017 15:49

《兆談金融-陳冠兆》金蝶雲端收入翻倍,料雲ERP今年收支平衡

  《兆談金融》金蝶(00268)公布2016年全年業績,營業額強勁表現乎預期,其中
焦點雲端業務保持高速增長,佔整體雲端收入逾半的雲ERP,去年收入急增90%,加上其他
雲端產品的收入大增128%,兩者合共推動整體雲端收入急升103%,而2016年中期表
現有驚喜的傳統線下ERP,其全年收入亦錄得乎預期的13%增長。
  去年集團總收入增加23%,但由於營銷和研發開支增速較收入快,令去年持續經營業務的
純利微降1%。財政方面則持續穩健,去年末手頭淨現金近6億人民幣,這為無槓桿併購和加強
研發優勢提供條件。
  當前的焦點,繼續是雲端業務實現盈利的預測時間表。若管理層「今年雲ERP收入會保持
去年增速或以上」的預期實現,相信雲ERP會繼而率先於今年底達至收支平衡,這與之前預期
不變,另外,至2018年時,若雲ERP和其他雲端產品的收入繼續保持高增長,屆時整體雲
端業務將可望實現盈利,這亦延續之前的預期,而去年下半年雲端業務的虧損,按半年收窄,這
亦進一步提振對2018年實現盈利的憧憬。
  由於基本面預期與此前大致不變,現時對金蝶股份可繼續集中進行區間操作,但更值得留意
的是,若今年半年績時,上述實現盈利計劃的進展理想並達標,且成本控制得宜,區間操作將有
望逐步轉化為趨勢交易,並從而帶來投資者龐大的資本增值潛力。
  集團在剛公布業績後和本月初發盈喜後,股份有趁高減持,而現時其2017年預測市盈率
為29倍。區間操作方面,由於自2015年「大時代」至今,金蝶的基本面未有大變,故「大
時代」結束後的估值高底位可提供較客觀的參考。
  撇除2015年末季至2016年初港股大瀉,金蝶「大時代」後的12個月預測市盈率底
點為22倍,故此,若及後出現獲利盤,可留意當估值逐步接近上述底點時,所可能顯現的投資
吸引力。
  「大時代」結束後的估值高位,相當於股價HK$3﹒40水平,為當前區間操作時的區間
頂部目標,而這目標與上述估值底點,存在36%差距。
  趨勢交易機遇方面,上述估值區間頂部,即HK$3﹒40水平一旦獲上破並企穩時,需注
視屆時盈利進展是否支持趨勢交易的確立,若屬實,初步目標可先上望至HK$4﹒00。
《英皇證券研究部分析員 陳冠兆》

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